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Publicado en OPINION Lunes, 13 de junio de 2016 08:50

Grecia hundida bajo el mar. La cuestión no es qué, sino cuándo

Miguel Navascués | Hay situaciones que son insostenibles con total seguridad. Sin embargo, los principales responsables tienen intereses particulares que impiden una solución pactada mejor para todos. La racionalidad de cada uno es incompatible con el interés común. Hay una "falacia en la composición": los intereses individuales no llevan al óptimo.

 

 

La actitud de los acreedores (instituciones y gobiernos de la UE, principalmente) impide que Grecia crezca: que aumente sus recursos con los que pagar. Como dice ​Paul De Grauwe, Grecia paga un tipos de interés del 2%. Con que creciera por encima de eso, su deuda sería sostenible. Pero Grecia se contrae. Desde 2007 se ha contraído el PIB un 40%, y su inversión un 60%. Estos datos nos dicen que bastaba que no se hubiera contraído el PIB para que la deuda fuera un 40% más baja.

 

Quien crea que esto es culpa de Grecia está totalmente equivocado. Grecia es una víctima más, la mayor, de la enfermedad europea, que no deja crecer. Si en Grecia es más grave, es porque le han impuesto unas condiciones que hacen huir a los inversores. El FMI le da un cimiento máximo a largo plazo del 1,7%.

 

 

El panorama de la deuda en Grecia es dantesco. Los gráficos (que ya he exhibido una vez) resumen el futuro de la deuda, si no hay quita o Grecia no empieza a crecer. Los tomo del artículo de Martin Wolf. Son originalmente del FMI.

 

 

Sin quita de deuda, la deuda griega podría subir hasta el 250% de PIB, y el servicio anual al 60%, en el escenario perfilado por el FMI. Es obvio que eso es imposible: lleva directamente a la ruina de Grecia pero también de los acreedores. Antes de eso, Grecia, o cualquier país, se declararía en quiebra. El FMI propone unas quitas y alargamientos de plazos que lograrían reducir la deuda al 100%, y el servicio anual al 15% (que se dice pronto). El problema es que la UE no querrá admitir ningún recorte de deuda, pues podría ser el disparadero para otros países.

 

La UE quiere demostrar que, en Europa, las deudas se pagan íntegras. ¿Veremos al FMI retirarse del equipo de rescate? Wolfgang dice que debería, pues el colmo es que todos naufragaran en el intento de sostener lo imposible. El error de la UE puede ser apoteósico, pues nos puede llevar a todos por delante. La estrategia de no reconocer la verdad estuvo a punto de matar al euro en 2012.

 

Porque la última salida lógica para Grecia es salir del euro y denunciar parte de la deuda, por lo que tarde o temprano, a las bravas o negociando, habrá quita, y no sólo en Grecia. Como dice Wolf, a un país sin estructuras fiscales mínimamente eficientes no se le puede exigir un superávit primario del 3,5% del PIB permanentemente, cuando se augura un crecimiento medio del 1,7%. Alguien puede decir, ¿y por qué Grecia se endeudó tanto? A lo que se debe responder con otra pregunta: ¿y por qué los bancos les prestaron tanto dinero contra toda lógica financiera? Aquí no caben reproches morales y jurídicos mutuos: las obligaciones financieras se pagan si se puede, y el acreedor debe ser tan flexible como el deudor si quiere cobrar una parte.

 

Si se encastilla en los principios, como lo hace la UE, deberá responder por el riesgo de que nadie cobre y encima otros deudores se vean empujados contra el acantilado. Otro problema es que, pese a la caída de la demanda interna, Grecia no logra superávit exterior. Las exportaciones no crecen, están planas. Eso indica que en cuanto mejoraran las cosas, las importaciones se dispararían, lo cual abriría otro agujero financiero.

 

En las últimas negociaciones Alemania quería que Grecia se saliese. Grecia no quiso, y Francia la apoyó. Eso obligó a Alemania a votar con Francia, pues la unidad aparente de la UE dicta que nuca deben votar separadas.

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