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Lunes, 24 de febrero de 2020

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Publicado en NOTICIAS DESTACADAS Sábado, 05 de enero de 2019 12:00

Un PER de 12,2x para empezar 2019

Alphavalue | Comenzamos el ejercicio 2019 con un barato PER a 12,2x. Pero, claro, todo dependerá de que se cumplan las “exigentes” estimaciones de BPA forward (denominador).

 

El +10% de crecimiento del BPA 2019 es quizás demasiado reconfortante. Así que habrá que estar muy atentos a los resultados del 4T18 (y ejercicio 2018) para comprobar si realmente tendremos las temidas y probables revisiones de beneficios a la baja.

 

La siguiente tabla muestra que el crecimiento de los beneficios en 2018 ha disminuido en aproximadamente 390 pb a un +5,8% vs +9,7% previsto hace un año. El upgrade de 2019 durante el mismo período (+130 pb) no debería engañar a nadie, ya que se trata de una actualización de beneficios "a la baja" (efecto base) y ahora es probable que algunas de las malas noticias de 2018 (como un crecimiento más lento del PIB mundial) terminen con las esperanzas para 2019.

 

 

De hecho, los sectores que están generando un crecimiento en los beneficios de 2019 (entidades financieras, sector autos, aseguradoras, compañías de alimentación y telecom) también son los que han sufrido las bajadas más rápidas en los últimos seis meses.

 

Como sugerimos en junio en una de nuestras publicaciones, las políticas populistas son una ilusión a corto plazo que los mercados no pueden comprar por mucho tiempo. Desde Donald Trump, el Brexit, Matteo Salvini, a los "chalecos amarillos" franceses, a los gobiernos les resultará cada vez más difícil equilibrar sus balances a medida que hacen frente a este tipo de acontecimientos que afectan al crecimiento y a los ingresos fiscales.

 

Este no es un ambiente adecuado para las empresas, aunque la mayoría, en un nivel micro, pretende encontrar una manera de evitar las consecuencias.

 

En el último año, la cobertura de AlphaValue perdió un -10,5%, es decir, un poco menos que el Stoxx600 (-10,8% incluyendo dividendos).

 

Repetiremos la opinión contraria y, a menudo efectiva, de que los desastres sectoriales en 2018 pueden ser oportunidades adecuadas para 2019. Esto abarcaría las compañías de materiales de construcción (¿ayudadas por una energía más barata?), transporte y autos. Las entidades financieras no han logrado obtener ningún respaldo de sus fuertes dividendos, por lo que albergamos algunas dudas. En el otro extremo, y aunque nos han funcionado muy bien hasta ahora, las utilities parecen comparativamente estar caras.

 

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