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Viernes, 22 de noviembre de 2019

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Publicado en INDITEX Viernes, 14 de diciembre de 2018 00:00

Inditex: resultados desiguales, pero destaca una ejecución fuerte

Santander | El resultado neto de Inditex (ITX) correspondiente al 3T/9M quedó por debajo de los pronósticos, con un beneficio por acción (BpA) en el 3T de €0,33 (estimación de Santander: €0,331/consenso: €0,3401).

 

Esta desviación de las expectativas proviene de la partida de ingresos; las ventas crecieron un 1,9% en el 3T, frente a nuestra estimación de un 6,4% y el consenso de un 5,7%. Dentro de esto, las ventas en términos comparables del 3T crecieron un 3,1% (Santander: +4,0%/consenso: +4,4%), mientras que la contribución de nuevo espacio comercial, que aumentó un 2%, también quedó por debajo de las expectativas (Santander y consenso: +4,0%).

 

En cuanto a las ventas comparables, éstas se vieron afectadas por un mes de septiembre débil en todo el sector (estimación de Santander: -1% en términos comparables), pero éste se recuperó, creciendo un 5% en octubre y noviembre, a medida que las condiciones meteorológicas se volvieron más propias de la estación. Con esto en mente, Inditex ha confirmado su rango de previsión del 4-6% para las ventas comparables del 2S18. Más allá de las ventas comparables, el impacto de variaciones en los tipos de cambio (-3.2%) fue más intenso de lo previsto.

 

En cambio, y de forma llamativa, el margen bruto del 3T superó claramente las expectativas con una ampliación de 108pb asociada a una actividad promocional disciplinada (Santander: +50pb/consenso: -10pb), mientras que el crecimiento del gasto operativo del 3,6% ayudó también a mitigar los ingresos inferiores a las expectativas.

 

Al igual que con su previsión de ventas comparables, el equipo gestor ha reiterado su previsión de una ampliación del margen bruto para el 2S18 de 50pb, aunque esto parece conservador en vista de los resultados del 3T18.

 

En conjunto, el Ebitda del 3T ascendió a €1.589mn, un aumento del 4% interanual (Santander: R$1,67mm/consenso: €1,64mm), con una ampliación del margen de 50pb, hasta el 24,8%. En cuanto a otras partidas posteriores, las amortizaciones quedaron ligeramente por encima de las previsiones, mientras que los ingresos financieros y los impuestos fueron algo inferiores a lo estimado. En total, el beneficio por acción del 3T18 aumentó un 5,6%, hasta €0,33.

 

Con una mejora del capital circulante negativo del 16,5% en 9M18, gracias a un estricto control de inventarios, el saldo neto de tesorería aumentó un 10%.

 

En síntesis, los datos del 3T son muy desiguales, y la sólida ejecución operativa compensa en gran medida el peso de la volatilidad de las ventas en términos comparables en el resultado total.

 

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