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Miércoles, 21 de agosto de 2019

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Publicado en BANCO SANTANDER Lunes, 25 de febrero de 2019 00:00

Año clave para que Santander demuestre su capacidad de generar capital

Morgan Stanley | Banco Santander (SAN) revelará su plan estratégico el próximo 3 de abril. Ya ha dado algunas de las cifras objetivo del mismo como un ROTE21 del 13-15%, que nuestros analistas creen basado en Brasil, sinergias de costes en España y la reestructuración de Estados Unidos. Conjuntamente llevarán al BPA CAGR18-21 >10%.

 

 

El ratio de capital CET1 se sitúa en 11,03%, comparado con SREP 9,7% supone un colchón inferior a la media de los bancos europeos (290pb). Estiman que Santander necesita un CET1 del 12% y podría alcanzarlo en 2020/21.

 

Este año la acción se ve afectada por el impacto negativo en capital de 40pb por IFRS16 y TRIM pero nuestros analistas creen que ya está descontado en el precio. Consideran que Santander tiene opciones para aumentar entre 30 y 70 pb su capital además del propio crecimiento orgánico de 40 pb anuales:

 

1.      La optimización de su participación en Estados Unidos podría mejorar el capital entre 15 y 45 pb.

 

2.      La titulización y venta de activos no productivos podría añadir 10 pb adicionales.

 

3.      La aprobación del modelo de hipotecas IRB podría generar 10-15pb.

 

 

Cotiza a P/E19 7,9x, con descuento del 15% y mayor crecimiento que sus comparables. Nuestros analistas tienen estimaciones un 8% superiores al consenso. Este año será clave que la compañía demuestre su capacidad de generar capital.

 

Banco Santander, Overweight Precio Objetivo 5,70 euros. 

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