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Miércoles, 13 de noviembre de 2019

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Publicado en INDITEX Jueves, 10 de diciembre de 2015 00:00

Inditex supera las expectativas en el 3T15

Renta 4 | Los resultados del 3T15 que superan levemente nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos y beneficio neto y que cumplen a nivel operativo.

 

 

Se mantiene el fuerte aumento de los ingresos (que incluye impacto negativo de la divisa en 3T15). El margen bruto cae por debajo del de 3T14 (-0,2 pp vs R4e y consenso) debido, principalmente, a la fortaleza del dólar estadounidense.

 

El crecimiento del espacio comercial sigue estando en línea con los objetivos 2015 (+8%/+10%, R4e +9% vs 2014). En 3T15, Inditex abrió 136 tiendas (230 en 9M15). Gran evolución de la generación de caja: +741 millones de euros en 3T15, que alcanza 5.095 millones de euros en 9M15 (5% capitalización bursátil).

 

Se mantiene el buen tono de las ventas en 4T15. Las ventas (excluyendo divisa) entre 1 noviembre - 3 diciembre crecieron +15%, en línea con el crecimiento en 9M15. Zara abrió en septiembre, como estaba previsto, su negocio online en Taiwán, Hong Kong y Macao, con lo que la venta por internet está disponible en 28 mercados. Inditex pagó un dividendo de 0,26 eur/acción el 3 de noviembre (total dividendo 2015 0,52 eur/acción, RPD 1,6%).

 

 

 

Destacamos:

 

► Los resultados han superado levemente nuestras previsiones y las del consenso a nivel de ingresos y beneficio neto y han quedado en línea a nivel operativo habiendo registrado tasas de crecimiento muy elevadas. Destacamos la gran evolución de la generación de caja (+741 millones de euros en 3T15), incluso con una inversión en circulante muy elevada (-967 millones de euros en 9M15).

 

► Ventas 5.323 millones de euros (+1% vs R4e, +1% vs consenso y +15% vs 3T14), margen bruto 60,1% (vs 60,3% R4e y consenso y -1,2 pp vs 3T14). EBITDA 1.358 millones de euros (en línea vs R4e y consenso y +12% vs 3T14) después de que los gastos operativos crecieran +13% vs 3T14 (-2 pp vs crecimiento ingresos), EBIT 1.094 millones de euros (+1% vs R4e, en línea vs consenso y +13% vs 3T14), beneficio antes impuestos 1.108 millones de euros (+13% vs 3T14) y beneficio neto 854 millones de euros (+1% vs R4e, +2% vs consenso y +13% vs 3T14) con tasa fiscal 22,8% (R4e 23%).

 

► La caja neta se ha ampliado +741 millones de euros, hasta los 5.095 (5% capitalización bursátil).

 

Los títulos de Inditex están teniendo un gran comportamiento en 2015 (>35% en 2015 e Ibex -5%) impulsados por la recuperación de los datos de consumo en España y a la depreciación del Euro. No obstante, reiteramos que está cotizando a unos múltiplos muy ajustados: EV/EBITDA R4 2015e 21x, PER R4 2015e 35x y RPD 2015e 1,6%. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener.  

 

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