Bankinter | Este miércoles comienza la publicación de resultados del primer trimestre de 2021 (1T21) de la gran banca estadounidense con JP Morgan (13:00h), Goldman Sachs (13:30h) y Wells Fargo (14:00h). 

Detalle del BPA Ajustado estimado por el consenso (Bloomberg) y % Var. anual: JP Morgan (3,01$; +285,2%); Goldman Sachs (10,07$; +223,6%) y Wells Fargo (0,69$; +884,2%). 

Las cifras deberían reflejar una caída drástica en el coste del riesgo (provisiones) tras el esfuerzo realizado en 1T20 por el Covid19. Este es el principal catalizador de la cuenta de P&G ahora mismo, pero también la solidez de los ingresos relacionados con mercado – Banca de Inversión, M&A, Gestión de Activos y en menor medida el trading-.

El negocio típico bancario refleja sólo parcialmente la recuperación macro y se atisba una menor presión sobre el Margen de Intereses.

El exceso de liquidez (coste de los depósitos reducido) y el repunte en los tipos de interés a largo plazo juegan a favor de una recuperación de márgenes según avanza el año.

Identificamos tres claves para interpretar los resultados: (1) un guidande positivo para 2021/2022 por la reactivación de la demanda de crédito (la Fed estima un crecimiento del PIB de +6,5% en 2021) con un coste del riesgo a la baja (efecto base y calidad crediticia), (2) capacidad para incrementar la remuneración a los accionistas vía dividendos y recompra de acciones a partir del 2S21 (los test de estrés se realizan en junio) y (3) la normalización de los ingresos por trading en renta fija (los resultados de 2020 son difíciles de repetir) con una visión constructiva en mercados (salidas a bolsa, M&A, asesoramiento…).

La estrategia de inversión en banca americana es acertada y nuestras entidades favoritas acumulan revalorizaciones ampliamente por encima del S&P 500 en el conjunto del año: (1) Morgan Stanley (+16,1%), (2) Citi (+16,9%) y (3) JP Morgan (+21,3%) vs +10,3% en el S&P 500.