Commerzbank anuncia 490 M€ en provisiones pero mantiene el guidance de beneficio: Overweight (P. O. 13 eur/acc)

Commerzbank

Morgan Stanley | El martes Comerzbank anunció 490 millones de euros de provisiones adicionales en el 3Q por el portfolio de préstamos en CHF en mBank, cifra mayor de lo esperado pero aún así Commerzbank ha mantenido el guidance de beneficios 2022 sin cambios (>1bn euros). Ahora la cobertura total pasa a ser >50% del portfolio total, lo que debería acercarles a la resolución final del problema de hipotecas en Polonia. Esta nueva ronda de provisiones impacta en 10pb el […]

Los NPL de los bancos ingleses podrían aumentar un 1,2%: Lloyds sale de la lista de top picks

LLoyds Bank

Morgan Stanley | Tras el anuncio del paquete fiscal, el mercado ya está descontando un tipo terminal en el 6% (vs MS 4%). Aunque creemos que el nivel de tipos es manejable desde un punto de vista de crédito, habrá impacto en el consumo. Nuestro análisis sugiere que el 20% de los hogares de menor renta podría tener dificultades a la hora de pagar su hipoteca, lo que resultaría en un aumento del 1.2% en los ratios NPL. Necesitaríamos ver […]

Bajada de P. O. del sector lujo entre un -8% y un -30% como resultado de un mayor coste de capital: LVMH se mantiene como favorita

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Morgan Stanley | El lujo es un tema de estatus en todo el mundo, pero todavía más en China. China ha pasado de ser una sociedad sin clases sociales a una sociedad con una enorme clase media en la que están en continua competencia para alcanzar riqueza personal y el estatus que le acompaña. De esta forma, el conseguir artículos de lujo es una forma de reforzar la estratificación social. Las preferencias de gasto en lujo en China están centrándose […]

Stellantis, Michelin, Renault, Valeo y Faurecia, favoritas del sector autos

Fabrica coches

Morgan Stanley | Muchos inversores piensan que estamos en un momento de mercado en el que hay que comprar las bajadas en autos. A pesar de que creemos que mucho de lo negativo en relación a la disrupción por el gas ruso está ya en precio, aún no hemos visto la capitulización que creemos necesaria para que el sector recupere. Los márgenes del sector están cerca de máximos y las valoraciones aún tienen que corregir. Los autos no suelen tocar […]

Stellantis, el fabricante europeo más rentable, emite bonos en dos tramos por 1.250 M$

Stellantis_cadena_montaje

Santander Corporate & Investment | Stellantis (Baa2 e, BBB e, BBB e) acudió el miércoles a los mercados con una emisión de dos tramos en USD: un bono a 5 años con nominal de USD 550mn y cupón del 5,625% y un bono a 10 años con nominal de USD 700mn y cupón del 6,375%, cuyos precios finales quedaron en T+237,5pb y T+312,5pb, respectivamente. Opinión de Research:  Stellantis ha sabido afrontar todos los retos del sector automotriz en los últimos 24 […]

AXA y Poste Italine se mantienen como top picks del sector seguros europeo

AXA

Morgan Stanley | El sector seguros ha batido al mercado en un 9% YTD, y esperamos que este buen comportamiento continue gracias que el sector cuenta con el mayor ratio Solvencia II (de media en el 217%) lo que les ayudará a absorber shocks macro como ya ocurrió con el Covid y la guerra. Ofrece un FCF yield del 11.5%, lo que da lugar a un retorno total por dividendos y buybacks del 8.1%, algo que vemos seguro salvo que […]

Lloyds cotiza cerca del ‘bear case’: Overweight

LLoyds Bank

Morgan Stanley | Analizamos en detalle las implicaciones del aumento de costes, especialmente los de energía, en la economía y el impacto que tendrá en la calidad de activos de los bancos de Reino Unido. Los hogares con menores ingresos podrían tener dificultades a la hora de cumplir obligaciones de pago de hipotecas si no hay una intervención del gobierno y esto equivale a un 5% de los libros de hipotecas. Sin embargo, los menores LTV en este ciclo deberían […]

Una mayor intervención mantendrá las Utilities más positivas en neto: Engie, valoración atractiva con descuento

Sede Engie

Morgan Stanley | Analizamos las implicaciones de la reunión de emergencia energética del 9 de septiembre de la Unión Europea (UE). Los planes filtrados (Reuters) sugieren que los gobiernos de la UE redistribuirán los beneficios a los consumidores, esto podría reducir el aumento de los costes energéticos de €1.2tr  a €670bn sobre 2023/24. Si bien la incertidumbre sigue elevada, en nuestro escenario base, una mayor intervención mantendrá las Utilities más positivas (en neto) que antes de la crisis. Nos gustan […]

El equity story de Veolia es atractivo pero el momentum de beneficios es desfavorable

Veolia-Logo

VEOLIA, EQUAL-WEIGHT, DE 34 A 29 EUR El equity story de Veolia es atractivo debido a su combinación de: 1) drivers de crecimiento estructural (residuos, agua) y perfil defensivo y 2) rasgos self-help por el upside que hay en las sinergias de Suez. Sin embargo, el momentum de beneficios desfavorable es un riesgo para el comportamiento de corto plazo. Hoy bajamos estimaciones de BPA 2022-25 en un 7% y estamos un 8% por debajo de consenso. Con las estimaciones de […]

El repricing de las hipotecas y de los préstamos corporativos de Commerzbank evoluciona mejor de lo esperado: Overweight (P. O. de 10,70 a 11,40 eur/acc)

Commerzbank

Morgan Stanley | Revisamos al alza nuestras estimaciones, apoyándonos en el buen performance en Alemania YTD. Hasta ahora, el repricing de las hipotecas y de los préstamos corporativos ha evolucionado mejor de lo esperado. En concreto, las yields del libro de hipotecas ha subido +125bps hasta junio (ratio de captura de la subida de tipos del 60%), mientras que la de los préstamos corporativos ha subido +100bos YTD. Por tanto, subimos nuestras estimaciones de EPS 2023/24 en un +5% sobre […]