Santander | Arranque histórico del primario en USD y EUR. Y la oferta masiva, de $155mm en USD y de €115mm en EUR YTD, encuentra a la demanda, sobre todo en los plazos largos (b/c de 3,6x en emisiones > 10Y vs. 3x en los 5-7Y y 2x en 1-3Y) y sobre todo en ESG y beta alta (T2s).

Fenómeno interesante porque, aunque es cierto que los flujos semanales hacia fondos de crédito vuelven a zona de máximos ($2,6mm la pasada semana, máximo de 3 años) y encarrilan 12 semanas consecutivas de entradas, el belly sigue acaparando el flujo. Para los emisores, sobre todo corporativos, el front loading lo explica la idea de aprovechar un entorno de all-in yield mucho más favorable que el de octubre, de spreads en zona de mínimos de dos años en EEUU y en la EZ y tras un 2023 de balance de primario menos boyante que financieros.

Para el sector financiero, sobre todo en EEUU, quizás los temores a mayores requerimientos de capital regulatorio. Pero en general, para todos, dudas sobre la dirección de vuelo de las curvas de tipos, sobre todo si los tipos neutrales terminarán finalmente asentándose en niveles por encima de pre-covid como apuntaba recientemente Schnabel. El efecto Trump (atención hoy a las primarias en New Hampshire) también puede pesar a la vista del re-pricing de los largos a finales de 2016 y el posible impacto que sus políticas migratorias, fiscales y tarifarias sobre expectativas de tipos.