Morgan Stanley | Analizamos la reacción del mercado ante un repunte en el precio del petróleo. Tras el repunte del precio del petróleo en el último mes (+35%), mi estratega cross asset ha analizado las implicaciones de este movimiento en el mercado utilizando como base periodos similares de subidas del precio. 

En concreto, ha empleado aquellos meses con mayores subidas del precio del WTI (más de un 15%) desde 1980, en un contexto de fortaleza del mercado de petróleo y unas condiciones de suministro similares (tensas). La conclusión es que tras estos periodos pudimos ver buenos rendimientos de las petroleras, retornos del equity USA (en absoluto) por debajo de la media en los siguientes 1-3 meses pero positivos en relativo durante los siguientes 12 meses (vs ROW) retornos mixtos durante los próximos 6 meses para el USD, el crédito y el oro y una moderación en los PMIs en la mayoría de los casos.

Crisis del petróleo de la década de los 70s

Para ofrecer una visión más amplia, hemos analizado el comportamiento desde una perspectiva cross asset del mercado durante los dos periodos de 1970 que dieron lugar a la crisis del petróleo 1973, cuando se introdujo el embargo de petróleo y 1979, cuando el Sha de Irán abandonó el país. Las principales observaciones son:

a.       el comportamiento del equity fue mixto, con el S&P 500 cayendo durante 1973 y subiendo durante 1979,

b.       en ambos periodos vimos un movimiento al alza de las tires de los bonos soberanos (UST) y un aumento de la inflación, y

c.       la FED adoptó una política monetaria más agresiva (tightening) tanto al comienzo como al final de ambos periodos.

En base a nuestra estrategia sistemática de cross asset trading, hemos aumentado exposición a los commodities durante las últimas semanas debido al buen momentum y a la backwardation de las curvas forward => el carry del petróleo ha subido de un 5% a un 20% en dos meses. Por tanto, nuestra CAST mantiene el largo de energía (WIT y gasolina) a un valor razonable, con un backwardation de la curva y con un mayor carry vs los metales. Dicho esto, no contemplamos un de-risking en Energía hasta que no se produzcan al menos dos de las siguientes tres condiciones:

a.        una fuerte caída superior al 20%,

b.      un enfriamiento del momentum, o

c.       una vuelta a la normalidad de las curvas forward (contango).