Brad McGill (Generali Investments) | En la última década, los valores de pequeña capitalización han quedado significativamente rezagados con respecto a los de gran capitalización, en gran parte debido al éxito de un puñado de valores tecnológicos de gran capitalización. Este dominio de unos cuantos valores de gran capitalización ha dado lugar a un nivel históricamente alto de concentración del mercado que no se veía desde la década de 1970. Como resultado, los inversores no han necesitado desplazarse hacia abajo en el espectro de capitalización bursátil en busca de rentabilidades como lo han hecho históricamente. En nuestra opinión, esto ha provocado un exceso de confianza en las estrategias pasivas que replican índices y, como resultado, la participación en la clase de activos ha disminuido. En nuestra opinión, esto ha dejado un mercado algo desatendido, lo cual crea una tremenda oportunidad para los inversores pacientes. Como punto de partida actual, las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización son alrededor de un 20% menos caras de media para las empresas rentables en comparación con las de gran capitalización, y también se encuentran en mínimos históricos, lo que representa una gran oportunidad de compra.
Los dos últimos años han sido especialmente difíciles para los valores de pequeña capitalización debido al endurecimiento de las políticas monetarias, ya que los índices de pequeña capitalización tienden a estar más apalancados que los de gran capitalización y se consideran más sensibles desde el punto de vista económico. Sin embargo, ahora estamos viendo signos de un cambio en el que la rentabilidad de las pequeñas capitalizaciones está mejorando. La economía estadounidense sigue gozando de buena salud según la mayoría de los indicadores -al igual que el mercado laboral- y, aunque hay indicios de desaceleración, las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal han respaldado normalmente el desempeño de las pequeñas capitalizaciones.
Más allá de la dinámica del mercado, observamos una aceleración de los motores de beneficios en muchas áreas del mercado de pequeña capitalización. Aunque muchos se centran en los grandes beneficiarios de la IA, la tecnología también es tradicionalmente potenciadora para las empresas más pequeñas, y los avances tecnológicos impulsarán nuevas fuentes de ingresos y eficiencia operativa.
Un elemento diferenciador clave en Aperture es que limitamos nuestra capacidad para preservar el conjunto de oportunidades para nuestros inversores y priorizamos la generación de alfa, a diferencia de algunos competidores con estrategias de pequeña capitalización menos concentradas y de varios miles de millones de dólares.
En segundo lugar, nuestro equipo opera exclusivamente como generalista, centrándose en encontrar las mejores ideas posibles en varios sectores en lugar de dividir nuestro equipo según especialidades sectoriales. No aplicamos un modelo de cobertura ni pretendemos tener una opinión sobre todos los valores del universo invertible. En lugar de ello, seguimos un estricto conjunto de criterios de inversión probados a lo largo del tiempo. Llevo más de 25 años especializándome en valores de pequeña capitalización y he descubierto que este modelo selectivo y generalista funciona y puede dar lugar a hallazgos interesantes, como descubrir empresas centenarias que están experimentando un cambio de tendencia o empresas innovadoras que están revolucionando sectores con una nueva idea de negocio convincente. En nuestros criterios de inversión podemos encontrar puntos en común entre sectores que, en nuestra opinión, dan lugar a una cartera diferenciada que puede obtener buenos resultados a lo largo de los ciclos de mercado.
Tenemos un horizonte temporal a largo plazo y nuestro objetivo es invertir una media de 2 a 4 años, buscando factores de valor significativos a largo plazo que, en nuestra opinión, generarán fuertes rentabilidades para nuestros inversores.
Nuestro objetivo es distribuir los retornos entre varias áreas del mercado, evitando al mismo tiempo que un solo valor tenga un impacto desproporcionado en el resultado. Con una estrategia concentrada, creemos que es crucial gestionar el riesgo a nivel de cada valor, por lo que seguimos unas directrices estrictas al respecto. Cada posición que incluimos tiene un umbral de riesgo establecido, y supervisamos estos niveles en relación con nuestra tesis de inversión. Nuestro objetivo son las subidas sólidas, y nos esforzamos por seleccionar valores con buenas perspectivas en cuanto a su relación entre subidas y bajadas. Combinamos estas directrices con nuestro sólido conjunto de criterios de inversión. Los principales impulsores e hitos que marcan las empresas se supervisan constantemente para garantizar que nuestras inversiones cumplen las expectativas de nuestra tesis. Tenemos en cuenta la exposición ajustada a la beta por sector, posición, volatilidad y otros factores de riesgo.
Al mantener un enfoque disciplinado y utilizar un marco de riesgo de una sola acción, pretendemos minimizar las caídas y la atribución negativa de posiciones poco rentables.
Buscamos empresas que se encuentren en fases dinámicas de su evolución, en las que sus modelos empresariales estén evolucionando hacia su potencial. Nos centramos en oportunidades que muestren una aceleración en el crecimiento de los ingresos, una mejora de la rentabilidad y una mejora de las estructuras de rentabilidad. Encontramos este dinamismo sobre todo en empresas tecnológicas, industriales y de consumo discrecional, así como en partes de los sectores sanitario y de materiales. Evitamos las áreas del mercado en las que creemos que es probable que la rentabilidad esté dominada por factores macroeconómicos como los tipos de interés, los precios de la energía o los precios de las materias primas.
Reconocemos que hay varios temas nuevos y convincentes que crean demanda dentro del panorama del mercado -por ejemplo, la ciberseguridad, la deslocalización y, por supuesto, la IA- y damos prioridad a las empresas que están mejorando significativamente debido a cambios específicos de la empresa. Así pues, nuestro objetivo es dar prioridad a las empresas que se benefician de cambios evolutivos, así como de vientos de cola seculares emergentes o duraderos.
