Morgan Stanley | El SX6P ha tenido el peor comienzo en relativo desde 1986 (-10% vs SXXP YTD) como consecuencia de la caída en el precio de la energía. La semana pasada nuestro equipo de estrategia publicó un update del tracker de posicionamiento en los sectores europeos y una de las conclusiones es Utilities es uno de los sectores con menor posicionamiento por parte de los Fondos tanto Europeos como Internacionales. ENEL, National Grid e Iberdrola se encuentran dentro de las 35 empresas con el posicionamiento más bajo de Europa.
A esto se suma, que el sector ha caído un -10% en relativo YTD por tres motivos principales:
- Revisión a la baja de estimaciones EPS como consecuencia de la caída del precio de la energía.
- Unas tires que se están manteniendo elevadas durante más tiempo del esperado inicialmente.
- La rotación de Defensivas hacia Cíclicas que hemos visto desde principios de año.
Desde 2010 … solo hemos visto 7 ocasiones anteriores en las que el SX6P haya caído un -10% vs SXXP en un plazo de 2M … y en todas ellas el sector ha rebotado en los 2M siguientes (+9% de min a max). La cuestión es que los analistas y los estrategas de derivados ven varios puntos positivos para el sector:
- Los analistas tienen un outlook más constructivo de la demanda de gas y petróleo.
- Los niveles de posicionamiento son muy bajos … dejando margen de sobra para añadir exposición.
- Dado el comportamiento relativo ytd y el consecuente derating … el sector cotiza en mínimos desde al menos 2014.
Con todo esto en mente … han elaborado una cesta compuesta por 12 valores donde los analistas creen que todo lo malo está puesto en precio (y que incluso la caída ha sido exagerada) … y donde ven, de media, un 31% de upside (Cesta MSSTUT24).Enel, Iberdrola, National grid y EDP están entre los valores más “underowned” europeos.
