Morgan Stanley | REPSOL, OVERWEIGHT, DE 18.5 A 19.2 EUR Martijn Rats publica el preview de resultados para el sector (con mejoras de PT, pero sin cambios en ratings de compañías) y pasa el sector a Attractive. Martijn espera unos resultados algo peores este trimestre, aunque robustos comparados con el histórico. Destaca varios motivos por los que ve atractivo en el sector:

1. Presiones en oferta y demanda sobre el precio del crudo, que derivan en consumo de inventarios en 2Q y 3Q y llevan su PT hasta $94 a finales de verano. Martijn no plantea un escenario de upside similar para el gas natural, pero sí cree que hemos tocado mínimos en el corto plazo.
2. La valoración de las Oil Majors del sector tiene un precio de crudo implícito en ~$80 y ~$75 para 2024 y 2025 respectivamente, cosa visible al comparar el CFFO de consenso vs Brent… Martijn está un +8% por encima de consenso en beneficios para el sector y cree que está siendo conservador.
3. Potencial aumento de cifra de distribución a accionistas, gracias a una posición en deuda controlada y planes de capex ya fijados, la mayoría de este aumento de FCF debería de llevar a mejorar buybacks ($39b 2024e, $37b 2025e),
4. la resiliciencia de la inflación y el aumento de tipos de interés favorecen a un sector que genera caja con duraciones cortas y que se beneficia de la capacidad de las commodities de mantener su valoración en términos reales.
5. El retorno a accionistas (dividendos+buybacks) de doble dígito (>10%) supera su media a largo plazo y Martijn cree que debería de comprimir.

REPSOL, OVERWEIGHT, DE 18.50 A 19.2 EUR, Los analistas mejoran el precio objetivo de Repsol. Si bien la acción permanece afectada por la debilidad de los crack spread de refino, los analistas siguen teniendo una visión positiva respecto a la compañía, ya que consideran que los niveles de margen de refino permanecen elevados frente al histórico y, consideran que son suficientes para que la firma genere un sólido FCF. En este sentido, teniendo en cuenta las expectativas de unos márgenes normalizados para 2025 y considerando la actual curva forward, los analistas estiman un FCF yield de 14% para 2024/25, lo que supone uno de los mejores en el sector. Dada la predisposición del management en torno a la estrategia de distribución al accionista, el equipo de analistas estima que este FCF se traducirá en una sólida retribución al accionista (aprox. 14% de media durante 2024/25), que será una de las más altas del sector.