El BNA 2T21 de ABN AMRO alcanza los 393 M€ y anuncia un dividendo de 0,68 eur/acc

Bankinter | El  banco neerlandés, ABN AMRO, ha publicado sus resultados del 2T21, que batieron las expectativas gracias al exceso de provisiones realizado en 2020.

Las principales cifras del 2T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg) son las siguientes: Margen de Intereses: 1.306M (-14,0% vs 1.340 M€ e); Margen Bruto: 1.732 M€ (-13,0% vs 1.730 M€ e); Margen de Explotación: 504 M€ (-36,0%); BNA: 393,0 M€ (-5,0% vs -54 M€ en 1T 2021 vs 284,2 M€ e).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

El guidance del equipo gestor es positivo y anuncia la vuelta al dividendo en 4T 2021 pero aumenta la presión en márgenes (128 pb vs 134 pb en 1T 2021). La ratio de capital lidera la banca europea (CET1 ~18,3% vs 17,4% en 1T 21) y permite una política de remuneración a los accionistas generosa.

ABN anuncia el pago de 0,68 €/acc en dividendos correspondientes a 2019 – equivalente a una rentabilidad del 6,4% – más un Payout del 50,0% sobre el BNA estimado en 2021 que representa un 5,4% adicional según nuestras estimaciones (11,8% en total a partir de octubre).

El plan estratégico 2024 tiene sentido (costes < 4.700 M€, RoE~8%/10% con CET1 Basilea IV ~13,0%) y la ejecución avanza en la buena dirección (reestructuración del negocio de Banca de Inversión). Las cifras del 1T 2021 son flojas a nivel operativo porque reflejan la presión en márgenes – principal foco de atención del mercado – y una ratio de eficiencia (gastos/ingresos) demasiado alta (70,9% vs <60,0% de media en Europa). El principal catalizador de la cuenta de P&G es la reversión de provisiones (-79 M€ vs -77 M€ en 1T 2021) equivalente a un Coste del Riesgo/CoR de -23 pb (vs -13 pb en 1T 2021 vs 99 pb en 2T 2020).

ABN cotiza con múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,2 x vs ~0,6/0,8 en la UEM) pero reiteramos recomendación de Neutral tras una revalorización cercana al +33% en 2021.