Santander Research | BASF emitió esta mañana un profit warning ya que sus ingresos y beneficios del 4T23 no han llegado ni a la parte baja de la horquilla estimada por el grupo ni a las estimaciones del consenso, que ya estaban ligeramente por debajo de las previsiones del grupo. La principal decepción (vs. el consenso de Vara) está en el segmento de productos químicos, y BASF atribuye parte de la mayor debilidad de este segmento a las paradas imprevistas en las plantas, entre otros factores. Se prevé que los beneficios (netos) reportados del 2023 se vean afectados por 1.100 M€ en ajustes por valoración no monetarios relacionados con activos de Surface Technologies, Ag Solutions y Materials. Por otro lado, la generación de tesorería fue sólida al cierre del ejercicio, y BASF prevé reportar 2.700 M€ de flujo de caja libre en 2023 (según lo define la compañía), vs. 500 M€ en 9M23 y 3.300 M € en 2022. Creemos que el flujo de caja libre se habrá visto apoyado por el menor capital circulante al cierre de 2023.No obstante, los rumores ya apuntaban a que BASF se quedaría corta respecto a sus previsiones, lo que, junto a la generación de tesorería en el 4T, previsiblemente mitigará el posible impacto hoy sobre los spreads de BASGR.

Aparte del profit warning del 4T, también destacamos el mayor escrutinio al que el gobierno alemán ha sometido el anuncio de la venta de la participación de BASF en Wintershall (Baa2 e, — , BBB, watch negativo) a la británica Harbour Energy (BB watch positivo, BB watch positivo). El gobierno alemán tendría la potestad de bloquear la operación (cuyo cierre está previsto actualmente para 4T24), dada la importancia estratégica de los activos de gas de Wintershall para la seguridad energética de Alemania. No obstante, en este punto, las sesiones de control por parte del gobierno son una parte habitual del proceso de finalización de la venta, que previsiblemente resultará en una entrada inmediata de efectivo para BASF de solo 1.600 M $ (vs. los 11.200 M $ de la venta de Wintershall). En cuanto a los bonos híbridos en circulación de Wintershall, la venta de la participación implica pasar a manos de una compañía con menor calificación pero todavía dentro de GI, y la propia Wintershall considera que se obtendrá una calificación de «Baa2/BBB-» tras el cierre de la operación, es decir, los híbridos WNTRDE seguirán en circulació