Santander | la exposición al CRE de EEUU vuelve a un primer plano mientras Powell se muestra menos dovish de lo anticipado. En definitiva, montaña rusa en los mercados ayer que pasaban de doblar las apuestas por un primer recorte en marzo (del 45% al 75%) tras el desplome del NY Community Bancorp (NYCB, -38% tras anunciar un notable recorte del dividendo y elevadas provisiones a CRE) para volver a retroceder hasta el 37% tras la rueda de prensa de Powell.
Nuestros economistas siguen sin anticipar el primer recorte hasta junio/julio y Powell pareció apoyar la idea de que marzo es demasiado pronto. Con todo, el foco se traslada rápidamente a la situación del NYCB, sobre todo después de que a última hora de ayer Moody’s situara su Baa3 en watch negativo. Y no sólo eso, también después de que una pequeña entidad japonesa (Aozora Bank) reportara esta mañana problemas relacionados por su exposición al CRE de EEUU. El timeline más acelerado de lo esperado para cumplir con los nuevos requerimientos de capital al sobrepasar los $100mm de activos (tras tomar activos de Signature) parece explicar parte de la sorpresa ayer.
Eso y unas provisiones de $552mn (vs $45mn estimadas) en gran medida relacionadas con un par de créditos de volumen que se traducían en unas pérdidas de $252mn en el 4T. Con todo, el sector pareció entender que el problema tiene tintes idiosincráticos y aguantó el tipo ayer con los bancos regionales -2/4% en el día y el índice KBW de bancos sólo ligeramente abajo. El hecho de que la mayoría de las entidades financieras en EEUU ya haya publicado resultados del 4T sin grandes sorpresas también ayudaba.
Tal y como explican nuestros analistas en EEUU, entre los bancos cercanos al nivel/barrera regulatoria de los $100mm de activos figuran ZION ($87mm), CMA ($86mm) y FHN ($82mm). En definitiva, curvas a corto plazo para unos mercados de crédito que siguen descontando un aterrizaje perfecto de la economía global y recortes inminentes de tipos. En este sentido, Powell ayer dejaba claro que necesita más evidencias de que la batalla contra la inflación se ha ganado. Y eso a pesar de que el PCE deflator se ha situado en al zona del 1,5% anualizado en los últimos 3 meses y en el 1,9% en los últimos seis. Para nuestros economistas, lo más probable es que la inflación tenga un peor comportamiento en el 1S24 (que en el 2S23) y eso terminará pesando en la Fed. Por cierto, según Powell, la posibilidad de ralentizar QT se comenzará a debatir a partir de la reunión de marzo.
