Santander Corporate & Investment | BBVA (BBVA) (A3 e, A e, A- e) publicó sus resultados del 4T23 ayer; el beneficio neto atribuido del trimestre ascendió a EUR 2,06mm o EUR 2,5mm a tipos de cambio constantes (+26% t/t y 57% a/a sobre esa base). El ratio de eficiencia mejoró ligeramente hasta el 45,9% en 4T23 vs. el 46,2% en 3T23 y el 49,5% a cierre de 2022, según nuestros cálculos. El ratio de morosidad también aumentó ligeramente t/t hasta el 3,4% de la cartera crediticia bruta vs. 3,3% en 3T23. La cobertura de esta morosidad disminuyó hasta el 77% en 4T23, desde el 79% en 3T23 y el 81% en 4T22. El coste del riesgo (CdR) también se deterioró hasta 115pb a cierre del 2023, frente a 111pb en el 3T23 y 91pb en el 4T22. El banco reportó un ratio CET1 FL del 12,67% en 4T23 (desde el 12,73% en 3T23 y el 12,8% a cierre del 2022) proforma de la reversión de la deducción por morosidad registrada en enero de 2023.

Opinión de Research:

Los resultados del BBVA en 4T23 siguen sirviendo de apoyo a nuestra recomendación Neutral para el banco. Nuestra opinión sobre BBVA tiene en cuenta que el perfil de riesgo crediticio relativamente sólido del banco y su estricta gestión de la calidad de los activos están ayudándolo a capear las señales incipientes de deterioro en la calidad de los activos que se ven en el trimestre. También pensamos que estas fortalezas relativas, junto con la estrategia bien orientada de BBVA y su énfasis en la eficiencia (que el banco ha conseguido mantener a niveles excelentes en 4T23 a pesar de la acumulación de dificultades en este frente), previsiblemente lo ayudarán a afrontar el potencial deterioro de la coyuntura económica y operativa en 2024 que, según nuestras previsiones, afectará a varios de los mercados principales del banco.

Nuestra recomendación también incorpora el sólido perfil de financiación del banco —la mayoría de las divisiones presentan ratios de préstamos sobre depósitos por debajo del 100%— y un balance líquido. También incluimos el hecho de que la gestión más agresiva de la solvencia de BBVA desde la venta de sus actividades en EE.UU. ha llevado su solvencia básica ajustada al riesgo a niveles relativamente ajustados, con unos ratios de solvencia básica que siguen tendiendo a la baja. En nuestra opinión, este cambio en la gestión de la solvencia supone un alejamiento de la gestión financiera históricamente conservadora de BBVA, que antes considerábamos una fortaleza relativa para el crédito.