Alphavalue | En la última nota de nuestros analistas sobre la industria de los ascensores (finales del mes pasado) ponderamos el modelo de negocio de gran valor de KONE (vender, objetivo 55,3 € +), a pesar de la sobrevaloración del grupo finlandés. Zardoya Otis, aunque 10x más pequeña que SCHINDLER (reducir, objetivo 259 CHF +), no es una excepción en cuanto a rentabilidad, con un ROCE (retorno sobre el capital empleado) del 30% como suelo. Sin embargo, esto no sirvió para que el precio de las acciones tuvieran un underperformance frente a las compañías de su sector cubiertas por AlphaValue y al Stoxx 600 durante los dos últimos años.

Zardoya Otis siempre tuvo un perfil “exótico” no sólo por su actividad generadora de efectivo, sino también por su estructura accionarial. Otis / UTC, propietaria del 50% de Zardoya, requiere un payout del 100%. Todo esto combinado le da a la compañía un perfil similar al de un bono que regularmente ha sido sobrevalorado en un contexto de tipos cero. Más allá de esta rentabilidad por dividendo (dividend yield), sus competidores ahora parecen estar demasiado caros y además se abre un horizonte de recuperación del precio de las acciones para la compañía española. Esto está respaldado además por nuestra valoración NAV y DCF, que apunta a una infravaloración de este sólido modelo de negocio.De todos modos, una posición a largo plazo en una compañía como esta (inversión tipo buy & hold), con un destacado yield, equivale a poseer un bono con un cupón plano, pero con un vencimiento a tan largo plazo cómo poder extraer un cash flow positivo del mercado español. Y bien se sabe que es necesario el mantenimiento de un ascensor en España o en cualquier otro lugar. Como crítica decir que nuestros analistas se quejan de la opacidad de la compañía y la escasa disponibilidad e información.