Santander | ¿Balsa de aceite? El verdadero testigo lógicamente estará en los datos de inflación. Y, en este contexto, el IPC de servicios de abril en RU esta mañana es un aviso serio (5,9% a/a, 5,4%e, 6%p), con la subyacente también relativamente estancada (3,9%, 3,6%e, 4,2%p). Como también lo eran los costes laborales que rebotaban ayer en Europa (4,9% a/a en el 1T24 vs 3,4% 4T23). Y aunque Waller aplaudía el dato de IPC de abril (“alivio bienvenido”), apunta a un primer recorte sólo a finales de 2024/comienzos de 2025. Con todo, de momento las volatilidades siguen hundidas y propiciando vientos de cola potentes a unos mercados que siguen escalando. Con el S&P500 de nuevo en zona de máximos y además registrando ya 313 jornadas hábiles sin ceder más de un 2%. Todo a la espera de los críticos resultados de Nvidia, también en máximos históricos, a cierre de mercado. El mercado de crédito sintético encuentra resistencia en los 50pb del Main pero el contado vuelve a avanzar en una jornada de fuerte demanda en un primario en recuperación tras el parón del lunes por festivo en partes de Europa. Los €4mm emitidos encontraron una demanda notable (b/c de c4x), con el covered de Banco Santander en 7,4x y el de Bank of Queensland en 4,6x.
Inquietante rebote de la inflación en RU y de los costes laborales en Europa. En el caso del RU, frente a unas expectativas mucho más optimistas como comentábamos más arriba. Y en el caso de los costes laborales en la EZ, los efectos base, muy favorables en el 4T23, juegan ahora una mala pasada en el 1T24 en una serie, eso sí, mucho más volátil que la de salarios negociados, por ejemplo. Y aunque sí hay ralentización desde el 3T23 (5,2% a/a), y la desinflación de los últimos meses debería ayudar a consolidar las mejoras en la trayectoria de los salarios, como apuntan nuestros economistas, se trata de un primer aviso a la espera de unas importantes cifras de salarios negociados este jueves y de compensación por empleado la primera semana de junio. Lagarde ayer apuntaba a una inflación bajo control y una elevada probabilidad de recorte en junio. Pero Nagel advertía también ayer que el BCE no estará en “piloto automático” después de junio. Entretanto, tras Waller, el mercado reduce a 40pb los recortes de la Fed para este año mientras Paul Krugman advierte estar “fanáticamente confundido” sobre la dirección de tipos y llama “delirantes” a aquellos que expresan confianza en la misma. En este contexto, hoy las actas del último FOMC deberán ayudar a entender un tono de Powell mucho más dovish del esperado el mes pasado.
Tras el festivo del lunes en buena parte de Europa, el primario retomó la actividad el martes con €4mm de emisiones que recibieron una fuerte demanda (b/c de 3,8x), sobre todo en los covered bonds de Banco Santander (7,4x) y Bank of Queensland (4,6x). La mayoría de las emisiones de ayer fueron financieras en formato covered bond (€2,1mm), lideradas por los €600mn de la entidad australiana Bank of Queensland a 5,2 años a ms+42pb. Otros tres covered bonds fueron emitidos por: i) Banco BPM, con €500mn a 7 años y una rebaja de su spread final vs IPT de 10pb hasta ms+58pb; ii) Banco Santander, que emitió €500mn a 5 años a ms+35pb; y iii) Standard Chartered, con €500mn a 3 años a ms+22pb. La única emisión financiera que no tuvo formato covered bond fue el T2 verde de Nordea Bank de €750mn 11NC6, que consiguió una rebaja de su spread final vs IPT de 35pb hasta ms+135pb. En el mundo corporativo, la utility portuguesa EDP emitió un híbrido verde de €750mn 30NC6 al 4,875% y consiguió la mayor rebaja de su yield final vs IPT de la jornada: de 50pb; mientras que la noruega Avinor emitió €500mn de deuda senior a 10 años con una rebaja de su spread final vs IPT de 27,5pb hasta ms+80pb.
