Santander | La clave para los mercados de crédito, la magnitud de la corrección. Y es que, tras un FOMC mucho más hawkish de lo esperado en septiembre, el UST10Y se movió desde la zona del 4% a la zona del 5% en poco más de 1 mes, con el Main ampliando prácticamente durante el mismo periodo más de 20pb hasta la zona de los 90pb. Es posible que la encuesta CES del BCE traiga algo de alivio hoy.

Pero lo que está claro es que tanto la velocidad del repricing como la sensación de que EEUU necesitará un periodo mucho más largo de tipos elevados, podrían ser catalizadores de un cambio de sentimiento para unos spreads que, después de todo, siguen en zona de mínimos. Además, con los retornos totales del crédito en zona negativa YTD (sobre todo beta baja), este repricing de rates vuelve a poner en peligro la dirección de los flujos de fondos, uno de los claros bastiones del buen comportamiento del crédito de las últimas 13 semanas.

De hecho, la pasada semana vivimos la primera salida en los fondos en €/$ IG desde principios de diciembre. En definitiva, el mayor crecimiento de la economía de EEUU sin duda es una gran noticia para el mercado de crédito pero quizás no tanto para las betas bajas y, sobre todo, para los segmentos vulnerables a un entorno de tipos más elevado de lo esperado y que cuenten con unas exigencias de refinanciación elevadas en 2024/25 (una buena parte del mercado HY). Después de todo, la economía de la EZ, al parecer, seguirá estancada en 2024 con independencia de lo que haga la de EEUU.