Bankinter | El banco bate expectativas con un BNA de 2.433 M€ en 4T 2024 (+18,0% vs 2.243 M€ e) gracias al buen momento del negocio en España y mejora la remuneración a los accionistas con un plan de recompra de acciones de 993 M€. Principales cifras 2024 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 25.267 M€ (+9,0% vs 24.780 M€ e); Margen Bruto: 34.481 M€ (+20,0% vs 34.540 M€ e); Margen Neto: 21.288 M€ (+24,0% vs 20.840 M€ e); BNA: 10.054 M€ (+25,0% vs 9.768 M€ e vs 9.485 M€ BKTe)
Opinión del equipo de análisis: Impacto positivo. Las cifras 2024 son buenas, la remuneración para los accionistas interesante (7,85% en total = cash yield~6,3% + 1,5% en recompra de acciones) y el guidance 2025 es razonable (rentabilidad/RoTE~17%/20% vs 19,7% en 2024).
Mantenemos recomendación en Neutral porque: (1) aún queda tiempo para conocer el desenlace de la OPA sobre SAB (¿abril/mayo?) y aumenta el riesgo de que BBVA incremente el pago en efectivo para convencer a los accionistas de SAB (ahora no tienen prima), (2) BBVA disfruta de un buen momento en resultados – actividad comercial, márgenes y rentabilidad/RoTE elevados -, con la morosidad contenida y exceso de capital -, pero el entorno se complica (macro en México y tipos a la baja en la UEM). Lo más importante de los resultados: (1) los ingresos evolucionan positivamente gracias a la actividad comercial en las principales geografías (España y México), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) es de las mejores en Europa (40,0% vs 38,9% en 3T 2024), (3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~ 3,0% vs 3,3% en 3T 2024) con elevada cobertura~80% y el Coste del riesgo/CoR estable (1,43% vs 1,42% en 3T 2024) y (4) la rentabilidad/RoTE es atractiva (19,7% vs 20,1% en 9M 2024) con una ratio de capital CET1 FL que supera el objetivo (12,88% vs 12,84% en 3T 2024 vs 11,5%/12,0% objetivo).
Principales áreas geográficas: BNA 2024 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 5.447 M€; +5,8% vs 5.447 M€ e). La actividad comercial (+15,8% en inversión) compensa la presión en márgenes (11,39% vs 11,59% en 3T 2024) y mantiene buenos índices de calidad crediticia (morosidad en 2,67% vs 2,72% en 3T 2024). España (BNA: 3.784 M€; +39,1% vs 3.632 M€ e), destaca en actividad comercial (+4,1% en inversión & +2,5% en recursos totales), con un CoR bajo (0,38% sin cambios vs 3T 2024) y baja morosidad (3,73% vs 3,92% en 3T 2024). Turquía (BNA: 611 M€; +15,9% vs 598 M€). Prosigue la presión en márgenes (-20,2% en Margen de Intereses) con un aumento en costes de +50,6% (en línea con la Inflación) aunque la morosidad baja hasta 3,11% (vs 3,62% en 3T 2024).
