Morgan Stanley | El 12 de mayo la Comisión Europea publicó los TNAC (Total Number of Allowances in Circulation) para 2020, 1597 M, un 5% por encima de nuestra estimación. Las emisiones verificadas son 1354 M, +2% vs est y un -11% vs 2019. El 75 % de la demanda es de los participantes y no de inversores, aunque la demanda financiera ha subido un 126% (ver ex. 9). Esto se debe a que los participantes están acumulando certificados ante la expectativa de que estos se vean reducidos. Por tanto, no esperamos que haya una intervención para evitar la especulación. Adjuntamos nuestras nuevas estimaciones de precio. Esperamos una corrección en el segundo semestre de 2021, una vez que se implemente la reforma de ETSs. El impacto de los ETSs en el precio de la electricidad es positivo y esperamos que esto empiece a reflejarse en los hedge books de 2023/24. Las compañías más beneficiadas son EDF, Engie, RWE, Endesa y Orsted.