Carlos de Sousa (Vontobel) | A medida que los tipos de interés globales y las yields de los bonos de los mercados desarrollados y emergentes han ido disminuyendo, las operaciones de carry trade en mercados frontera ganaron popularidad en 2025. Básicamente, a medida que los activos de riesgo como las acciones globales, se han ido recuperando y los inversores han vuelto a los ingresos fijos de los mercados emergentes, los diferenciales de los bonos denominados en dólares se han reducido. Esto significa que las yields que ofrecen los mercados emergentes y frontera son ahora mucho más bajos que hace un año. En este contexto, la deuda en moneda local de los mercados frontera, en particular, ofrece más valor relativo que la deuda denominada en dólares de esos mismos mercados.  

También hay razones fundamentales por las que la deuda de los mercados frontera se considera ahora menos arriesgada que antes. Muchos de estos países, especialmente en el África subsahariana, han visto mejorada su calificación crediticia tras recuperar el acceso al mercado. Además, varios de ellos han ido acumulando reservas de divisas. Este aumento de la liquidez en dólares ha hecho que sus tipos de cambio sean más sostenibles y ha reducido significativamente los riesgos de los controles de capital. En conjunto, gracias a los menores riesgos y al mayor valor relativo, los inversores extranjeros han aumentado su participación en los mercados frontera en moneda local, incluidos varios países del África subsahariana.  

Los más populares de estos carry trade en mercados frontera son Egipto y Nigeria. En ambos casos, los inversores pueden obtener yields de dos dígitos en monedas que han sido relativamente estables y que actualmente tienen menos riesgo que en el pasado. Tras tres devaluaciones consecutivas, la libra egipcia (EGP) se encuentra ahora en un nivel que puede considerarse sostenible. La balanza por cuenta corriente de Egipto se encuentra en una posición mucho mejor, a pesar de los bajos ingresos del Canal de Suez desde el inicio del conflicto entre Israel y Hezbolá. Esta mejora se debe al turismo excepcionalmente fuerte y a las entradas de remesas, así como al aumento de las reservas de divisas, que se han visto respaldadas por una importante ayuda financiera multilateral y bilateral.  

En el caso de Nigeria, el Gobierno de Tinubu permitió la flotación del naira (divisa del país) hace casi dos años. Esto, junto con otras reformas —como la eliminación de los subsidios al combustible y los recientes aumentos en la producción de petróleo impulsados por las mejoras en la seguridad— ha dado lugar a mejoras en la balanza por cuenta corriente de Nigeria. Como resultado, el tipo de cambio actual parece más sostenible para los inversores. Además, la inflación ha ido disminuyendo tanto en Egipto como en Nigeria.  

Otros ejemplos de operaciones de carry trade en moneda local en África son Kenia, Uganda y Zambia. También se espera que Ghana vuelva a su mercado de deuda interna en 2026, tras reestructurar su deuda interna en 2023.