Bankinter | La semana pasada Paramount mejoró su oferta por Warner Bros. Mantuvo el precio de compra en 30,0$/acción en efectivo, pero se mostró dispuesta a asumir el pago (2.800M$) que debería afrontar Warner si no sigue adelante con la oferta de compra de Netflix. Además, para calmar las dudas sobre la aprobación de las autoridades de competencia, ofreció un pago de 0,25$/acción por cada trimestre en el que la transacción no se cierre más allá de diciembre de 2026. Ayer Warner rechazó la oferta en estos términos, pero se mostró abierta a valorar una nueva propuesta mejorada. Ha concedido 7 días a Paramount para que presente su “mejor y última” oferta.

Opinión del equipo de análisis: Otorgamos una probabilidad elevada a que Paramount mejore su propuesta. De hecho, informalmente ha insinuado que podría pagar 31$/acción en efectivo (vs. 30$/acción actual). De confirmarse, Netflix tendría la oportunidad de igualarla, según lo acordado en su oferta de compra sobre Warner. Netflix ofrece 27,75$ en efectivo. Está interesada en adquirir el negocio de streaming y el estudio de producción y Paramount el total de la Compañía (es decir, también el negocio de cable). En conjunto, la oferta de Paramount supone valorar Warner en 108.400M$ vs. 82.700M$ la oferta lanzada por Netflix, que ya ha sido aceptada por el Consejo de la Compañía. Como indicamos en nuestro informe sobre el valor, un fracaso en la adquisición de Warner serviría de revulsivo para la cotización de Netflix en el inmediato corto plazo. Primero, porque la oferta actual implica aumentar la deuda de Netflix hasta unas 3,5x desde 0,4x actual. Segundo, porque permitiría retomar las recompras de acciones, ahora pausadas por la operación. Y finalmente porque se revertiría la caída que acumula el valor desde que mostró interés en Warner, cerca de -35%