Renta 4 | Flojo arranque de ejercicio para Atresmedia (A3M) con los ingresos cayendo un 2,4% i.a. hasta 237 mln eur, mientras que el Ebitda cede un 11,7% i.a. hasta 38 mln eur. En el lado positivo la elevada generación de caja que permite cerrar el trimestre con una posición de caja neta de 97 mln eur, 39 mln eur superior a la del cierre del ejercicio.

En el negocio de TV Atresmedia se mantiene como líder de audiencia, mientras que en la radio logra su mejor registro de la última década. La caída de ingresos, limitada al 2,4% se ha debido principalmente al negocio audiovisual, en el que la publicidad cede un 2,9% y la producción y distribución de contenidos (una actividad con mayor volatilidad dado el calendario de cierre de acuerdos y contabilización de ventas) cae un 25%. Los otros ingresos aumentan un 54% hasta 18 mln eur, pero incluyen la consolidación de Last Lap llevada a cabo a lo largo de 2025. El negocio de radio aumenta sus ingresos un 1,1%. No es el inicio de año deseado, que continúa mostrando la debilidad del mercado de publicidad en TV lineal, y que contrasta con el crecimiento del mercado publicitario en general +2% en 1T26.

A nivel de mercado, la incertidumbre es elevada, y si bien en 2026 se celebrarán eventos dinamizadores del mercado como el mundial de futbol, en actual entorno geopolítico y la incertidumbre sobre su impacto en la evolución económica siembran dudas sobre la inversión publicitaria. En general A3M prevé que la inversión publicitaria avance este ejercicio en línea con el crecimiento del PIB y con lo visto en el 1T26, aproximadamente un 2% i.a., con los principales medios de TV y radio en línea con la media. Como resultado de este crecimiento y de su liderazgo de mercado A3M prevé cumplir sus objetivos que apuntan a aumentar sus ingresos y mejorar los márgenes operativos ligeramente.

No obstante, además de la evolución del mercado publicitario, los resultados del ejercicio 2026 vendrán marcados por el calendario de integración de Clear Channel (en proceso de aprobación regulatoria) y los beneficios del plan de ajuste de plantilla llevado a cabo en 2025. Esta integración, así como la falta de extraordinarios negativos, elevarán los ingresos y márgenes operativos, pero queda la duda de si A3M será capaz de lograr esos objetivos en términos comparables en un entorno de mercado en el que las plataformas OTT continúan arañando cuota de mercado, no ya solo en audiencias sino también publicitaria. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener y Precio Objetivo 4.91 eur/acc.