Renta 4 | Atresmedia (A3M) publicará sus resultados 4T25 el 26 de febrero antes de la apertura (c.c. 13:00 p.m).
2025 ha sido un ejercicio complejo, marcado por la manifiesta debilidad de la inversión publicitaria en TV lineal, y la adopción de medidas para mitigar la misma. Destacan las acciones dirigidas a potenciar la diversificación con dos adquisiciones de calado: Last Lap (75% por 17,3 mln eur) y Clear Channel Spain (100% por 115 mln eur), y un ajuste de personal de servicios centrales que requiere provisionar alrededor de 40 mln eur.
La evolución del mercado en 2025 ha sido negativa (-2,6% hasta 12.745 mln eur), con la inversión publicitaria en medios convencionales estable +0,9% hasta 6.267 mln eur. La caída se ha concentrado en el mercado televisivo (-4,4% hasta 1.784 mln eur), pero si nos ceñimos a la TV lineal, este ha sido aún mayor, tras haber perdido entre 2-3 p.p. de cuota contra OTTs que han optado por incluir publicidad en sus ofertas más económicas. No obstante, el resto de los medios, digital, radio, exterior, han mostrado crecimiento.
A3M ha mitigado la caída en sus canales de TV en línea con el crecimiento de los ingresos publicitarios, tanto en formatos de TV digital como en Radio, y sobre todo en el resto de las líneas de negocio, producción y distribución de contenidos, cine, eventos. Así, prevemos que los ingresos de A3M cedan en torno al 2% en el ejercicio para situarse en 1.000 mln eur. En el trimestre estanco, prevemos unos ingresos prácticamente planos, ligeramente por encima de 300 mln eur, con la incorporación de Last Lap ayudando a compensar la mala evolución de la TV en línea. Por el lado de los costes, la apuesta por potenciar los negocios distintos a la TV, incluyendo dos adquisiciones durante el periodo (Claer Channel pendiente del cierre), ha contribuido al crecimiento de los costes que, en otro contexto, y dado el actual entorno de mercado, hubieran tendido a estar más controlados. Así, prevemos un incremento de los costes operacionales del 2,6%, lo que unido a la caída de ingresos deberían llevar el EBITDA al entorno de 138 mln eur, una caída i.a. del 22%, en línea con la registrada en 9M25.
De cara a 2026, prevemos cierta reactivación del mercado publicitario en general por la vuelta de algunos anunciantes y la celebración del mundial. No obstante, las mismas tendencias que perjudican a ala TV tradicional persistirán. Los ingresos/resultados de A3M deberían aumentar por las incorporaciones al perímetro de consolidación. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con P.O. en 5,66 eur/acc.
