Banco Sabadell | Del Capital Markets Day de Ence celebrado la semana pasada, destacaríamos que la compañía comienza a tomar decisiones de inversión (aunque no sean de mucho calado) sobre todo en celulosa (~33% del EBITDA normalizado). En este sentido, con independencia de qué ocurra con Pontevedra, pondrá en marcha de forma inmediata un plan de “eficientación” de Navia que, a partir de un CAPEX de 105 M euros (11% del EV), le aportará (según ENC) +c.20 M euros de EBITDA (+11% en un año normalizado media de ciclo sin Pontevedra). Con esta medida, que incorpora varios planes de mejora, y ajustes en los precios de la celulosa revisaremos nuestras estimaciones y P.O. donde a priori esperaríamos entre un +6 y +11% vs 3,60 euros/acc actuales (+15% potencial). ENC acumula un +42% vs IBEX en el año (-1% desde el anuncio en contra de Pontevedra en julio’21).