Intermoney | Prisa (Mantener, PO 0,44€) presentó el martes, después del cierre del mercado, sus resultados de 9M’23. Resultados que mantienen la tendencia ya observada el año anterior de fuerte mejora operativa en los dos negocios del grupo (en términos consolidados, EBITDA +75%, EBIT se multiplica por 3,6x), aunque el grupo continúa con pérdidas netas como consecuencia del elevado gasto financiero (aunque en 3T consigue cerrar en sin pérdidas). La deuda neta se reduce en 56Mn€ respecto al cierre del ejercicio 2022, aunque continúa siendo muy alta (870Mn€ incluyendo 63Mn€ de deuda bajo IFRS 16); sí baja el apalancamiento (DFN/EBITDA de 4,3x vs 6,2x a diciembre 2022), pero principalmente por el aumento del EBITDA. Se reiteran objetivos para 2023 y 2025.
• Resultados operativos mejores de lo estimado y pérdidas netas en línea (-36,7Mn€) por los mayores gastos financieros.
• Los ingresos crecen un +15,5% hasta los 678Mn€ (vs 668Mn€ estimados) y el EBITDA un +75% hasta los 121Mn€ (vs 110Mn€ estimados).
• Impacto positivo de los tipos de cambio: +18,0Mn€ en ingresos y +15,7Mn€ en EBITDA. A tipos de cambio constantes, los ingresos crecen un +12% y el EBITDA un +53%.
• El EBIT se multiplica por 3,6x y alcanza los 71Mn€ (vs estimación de 61Mn€).
• Las pérdidas netas aumentan un 30% hasta los -36,7Mn€ (en línea con nuestra estimación) por el fuerte aumento de los gastos financieros (los gastos de financiación aumentan un +30% y además se contabilizan otros 29Mn€ de resultado negativo por la actualización del fair value de la deuda tras la amortización de la deuda júnior y por mayores ajustes por inflación y diferencias de tipo de cambio en Argentina.
• Reducción de la deuda bancaria neta de c.50Mn€ (hasta los 807Mn€ desde los 856Mn€ que tenía a cierre de 2022) en gran medida gracias a los fondos netos de las obligaciones convertibles (128Mn€), de los que
110Mn€ se han destinado a amortizar anticipadamente la deuda júnior. Ratio DFN/EBITDA de 4,3 (vs 6,2x a cierre de 2022). Teniendo en cuenta el pasivo NIIF 16, la deuda neta se sitúa en 870Mn€ frente a los 926Mn€
de diciembre de 2022.
• Se reiteran los objetivos para 2023 (>900Mn€ de ingresos, margen EBITDA ajustado del 17-18% y flujo de caja libre >40Mn€) y para 2025 (>1.000Mn€ de ingresos, margen EBITDA del 22-25%, EBITDA ajustado >230Mn€ y >220Mn€ en términos reportados, FCF >100Mn€, capex anual c. 60Mn€ y endeudamiento <3,0x DFN/EBITDA).
Valoración: resultados muy positivos a nivel operativo con crecimiento de los ingresos y EBITDA a tasas de doble dígito y más que triplicándose el EBIT. Pero la deuda y los gastos financieros siguen siendo el gran problema del grupo. No obstante, creemos que los objetivos de 2023 se superarán claramente y vemos también margen para que se puedan mejorar incluso los objetivos de 2025.
