Intermoney | Ebro Foods (EBRO) publicará sus resultados del 9M’23 el martes 31 de octubre, realizando una presentación sobre los mismos a las 13:00h.

Pensamos que en 3T habrá una clara ralentización en la inflación de costes (+2% en 3T vs +6% en 1S) que hará que, a pesar de un menor ritmo de crecimiento esperado en ingresos (+3% en 3T vs 7% en 1S), el EBITDA siga creciendo a tasas de doble dígito y, por segundo trimestre consecutivo, se recuperen los márgenes.

Prevemos un margen EBITDA del 11,3% en 3T y del 12,1% en 9M, con una mejora de casi 1pp frente a los niveles de un año antes.

Con la recuperación de los márgenes y el aumento de los ingresos (+3% en 3T, +5% en 9M), esperamos un buen ritmo de crecimiento del EBITDA: +11% en 3T (hasta los 84Mn€) y +14% en 9M (hasta los 279Mn€).

Esperamos que la compañía reitere objetivos: aumentar el EBITDA y los resultados en 2023 vs 2022 y superar, antes de que finalice su actual plan estratégico (en 2024), los 350Mn€ de EBITDA que tenían antes de la venta de Panzani, su negocio de pasta seca.

• División de Arroz: estimamos unas ventas 1.822Mn€, con un crecimiento del +6% vs. 9M’22 por el aumento de los precios del arroz y la contribución de InHarvest. En EBITDA estimamos 231Mn€ (+8%), con un margen del 12,7% (+0,2pp).
• División de Pasta: estimamos ingresos de 489Mn€, con un ligero aumento del +2% pero una significativa mejora del +39% en EBITDA hasta los 58Mn€, con una expansión del margen de +3,2pp (hasta el 11,8%).

Aunque la inflación generalizada en precios, especialmente en la cesta de la compra, sigue favoreciendo a las marcas blancas en detrimento de las marcas premium como las de Ebro, hasta la fecha el grupo está siendo capaz de subir tarifas al tiempo que defiende eficazmente su cuota de mercado.

La moderación de los costes junto con la mejora de productividad de las plantas está permitiendo una recuperación de los márgenes mayor de la que estimábamos inicialmente. Hemos revisado nuestras estimaciones de resultados de EBRO para el periodo 2023-25e, con una mejora del +6% en el EBITDA generado en dicho periodo y del 9% en el caso del beneficio neto.

Subimos nuestro precio objetivo a 18,5€ (a los precios actuales ofrece un potencial de revalorización del +18%) y elevamos nuestra recomendación a COMPRAR (desde Mantener).