Renta 4 | Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,1%, S&P +0,1%), con los mercados pendientes del empleo americano que conoceremos a mediodía. De fondo, el PMI manufacturero Caixin de agosto, que sorprende al alza al volver a zona de expansión (51 vs 49e y 49,2 anterior), a lo que se suman nuevos estímulos a su economía que se hacen oficiales hoy después de rumorearse durante toda la semana (nueva relajación de tipos y medidas de apoyo al sector inmobiliario).

El centro de atención de hoy será por tanto el informe oficial de empleo de agosto (14:30h) en EE. UU., para el que también se espera una moderación adicional en el ritmo de creación de puestos de trabajo tras la ralentización vista tanto en el indicador de vacantes JOLTS como en la encuesta de empleo privado ADP. Aun así, podríamos ver un mercado laboral todavía tensionado, con +170.000e nóminas no agrícolas (vs +187.000 anterior) que mantendría la tasa de paro en mínimos de 3,5% y pendientes de la evolución de unos salarios donde se mantienen las presiones (+4,3%e i.a. vs +4,4% anterior). Recordamos que la Fed considera necesario un enfriamiento del mercado laboral para que la inflación vuelva a su objetivo del 2%.

La otra referencia más relevante del día será el ISM manufacturero americano, que en agosto podría dar nuevas señales de estabilización, aunque aún en zona de contracción (47) por décimo mes consecutivo, y con la atención puesta en los componentes de precios pagados (posible presión al alza), empleo y nuevos pedidos. También en el sector manufacturero conoceremos los PMI manufactureros de agosto en España (48,8e vs 47,8 anterior) e Italia (45,7e vs 44,5 anterior), que podrían mejorar ligeramente respecto al mes previo, aunque aún por debajo de 50, en línea con otras economías europeas.

En lo que respecta a la inflación, ayer los datos de la Eurozona resultaron peor de lo esperado, aun cuando el mercado hizo una lectura positiva, con caída de TIRes (-8 pb) y depreciación del euro del 1% vs usd hasta 1,085. El IPC general se mantuvo en agosto en niveles del 5,3%, debido al mayor coste de combustible, contra pronóstico que preveía moderación hasta 5,1%e. Por su parte, la subyacente se moderaba hasta 5,3% vs 5,5% previo, en línea con lo esperado, pero aún mucho más cerca del máximo de 5,7% (mar-23) que del 2% objetivo, mostrando la resistencia a la baja de los precios y complicando las decisiones del BCE (Luis de Guindos apunta a que el cuadro macro que se actualizará en septiembre apuntará a un menor crecimiento, pero sin cambios en las previsiones de inflación). A esto se añade la decisión de Rusia de extender sus recortes de producción a octubre (ya se comprometió a -300.000 b/d en septiembre), impulsando el Brent a 87 usd/b (+6% en la última semana y +21% en los dos últimos meses). No descartamos que la priorización del control de la inflación lleve a Lagarde a optar finalmente por volver a subir tipos, aunque el mercado da una probabilidad de apenas el 25% a +25 pb en la reunión del 14-septiembre ante la ralentización de los indicadores más adelantados de ciclo, una probabilidad que se eleva al 60% de cara a fin de año. Por su parte, las Actas del BCE del 27-julio aportaron poca novedad (ya se está viendo el impacto de los mayores tipos de interés en el ciclo, pero la inflación subyacente sigue alta, con el consiguiente riesgo de estanflación).

En el caso de EE. UU., el deflactor del consumo privado subyacente se situó en línea con lo esperado, repuntando ligeramente en julio hasta 4,2%e vs 4,1% anterior, rompiendo así con nueve meses de bajada. El T-bond sin cambios.