Bankinter | El grupo ha publicado los resultados del tercer trimestre y el regulador ha hecho pública su propuesta de ingresos para el próximo periodo regulatorio 2026-2031. Los resultados del 3T se han situado ligeramente por debajo del consenso. Por el lado positivo destaca la mayor contribución operativa del negocio regulado de transporte de electricidad (+4%, y 80% del EBITDA total). Por el lado negativo, una menor contribución de los negocios de fibra óptica y de internacional y un mayor coste financiero por el incremento de deuda. El equipo gestor reitera las guías para fin de año que contemplan BNA por encima de 500 M€ (vs 505 M€ en 2024) con un DPA de 0,80€.

En cuanto a la regulación, la Comisión Nacional de Mercados y Competencia (CNMC) ha dado a conocer su propuesta de los principales parámetros regulatorios para 2026-2031. Por el lado positivo, Redeia volverá a crecer en ingresos regulados. La base de activos regulados crecerá a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente. Además, el retorno financiero aplicado sobre estos activos será superior considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. En la propuesta del regulador (CNMC), los ingresos regulados crecen a una media anual de +7,3% en el periodo 2025-2031. Sin embargo algunos aspectos de la regulación han decepcionado (escasa remuneración de la obra en curso, recorte en estándares de opex, ausencia de incentivos en eficiencia en capex, falta de indexación a la inflación,..), impidiendo un mayor crecimiento en ingresos y en resultados. Tras los resultados del 3T y sobre todo, tras la propuesta del regulador recortamos el Precio Objetivo hasta 17,50 €/acción desde 19,50 €/acc. Mantenemos la recomendación de Compra. A pesar de ciertas decepciones en la regulación, Redeia volverá a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio. La rentabilidad por dividendo es alta (5,3% en 2026) y el potencial al Precio Objetivo es atractivo (+17%).