Morgan Stanley | Emmet Kelly (analista) reitera Deutsche Telekom como su Top Pick, destacando un calendario de catalizadores positivo para 2026. Espera que el CMD de TMUS el 11 de febrero aporte actualizaciones positivas sobre competencia (potencial para mejor crecimiento de ARPA), las recientes operaciones de M&A, guidance de EBITDA y reforma fiscal. También espera que los resultados propios del año 2026 el 26 de febrero sean tranquilizadores, en términos de crecimiento de EBITDAaL en Alemania (3T: +0%, 4Te: +2%) y guía de EBITDAaL del Grupo para 2026 (MSe: +5,5%). Estima un EPS de 2,5€ para 2027, lo que implica que Deutsche Telekom cotiza a 11x P/E, con un descuento del -30% frente al Eurostoxx 50 y aprox. -45% frente a un múltiplo híbrido USA/Europa. Su P.O. cae un 5% a €38, reflejando un menor valor justo para TMUS, pero aún implica un upside del 38%.