Bankinter | Los resultados de Amazon en el 4T25 estuvieron en línea con expectativas (BPA 1,950 $ vs 1,956$ esperado), pero las guías 1T26 decepcionan y las inversiones 2026 en IA por 200.000 M$ (+52%) hacen que el valor caiga -9,6% en el after market. Las principales cifras 4T25 frente al consenso: Ventas 213.386 M$ (+13,6%) vs 211.486 M$ (+12,6%) esperado; EBIT 24.977 M$ (+17,8%) vs 24.827 M$(+17,1%); BPA 1,95 $ (+4,8%) vs 1,956 $ (+5,2%); Inversiones 38.469 M$ vs 34.652 M$. Ventas geográficas: Norteamérica 127.083 M$ (+10%) vs 127.206 M$ esperado. Internacional 50.724 M$ (+17%) vs 49.738 M$. Por segmentos: Amazon Web Services (AWS) 35.579M$ (+24% a tipo de cambio constante) vs 34.877 M$ (+21). Ventas online 82.988 M$ (+8%) vs 82.297 M$ (+8,9%). Ventas de terceros 52.816 M$ (+10%) vs 53.163 M$ (+11,2%). Publicidad 21.317 M$ (+22%) vs 21.155 M$ (+21%). Suscripciones 13.122 M$ (+12%) vs 12.744 M$ (+10,4%). Guías 1T26: Ventas 173.500/178.500 M$ (+11%/+15%) vs 175.541 M$ esperados (+12,8%). EBIT 16.500M$/21.500M$ (-10%/+17%) vs 22.212M$ esperados (+20,7%).
Opinión del equipo de análisis: Las ventas 4T25 superan expectativas (+13,6% vs +12,6% esperado) impulsadas por el fuerte crecimiento de AWS (+24%), el mayor en 13 trimestres. Esta división, que supone el 17% de los ingresos del grupo y el 59% del EBIT, gana tracción frente a los 3 trimestres anteriores (+20% en 3T, +17%
en 2T y 1T). El EBIT incluye cargos extraordinarios por importe de -2.440 M$ (1.100 M$ por la resolución de una disputa fiscal en Italia, 730 M$ en costes por reducción de plantilla, 610 M$ por deterioro de valor de tiendas físicas). Sin estos cargos, el EBIT hubiera sido 27.400M$ (+29,2%). Margen EBIT ordinario 12,8% vs 11,3% en 4T24. Las guías para el 1T26 cumplen en Ventas, pero son inferiores a lo esperado en EBIT: 19.000 $ (+3,3%) vs 22.200 M$ esperado (+21%), pero incluye costes de 1.000M$ para el desarrollo de su servicio de internet satelital, Leo. Lo más importante son los 200.000M$ de inversiones en IA en 2026 vs 146.000M$ esperados vs 132.000M$ en 2025. Amazon espera un retorno “elevado” a largo plazo sobre estas inversiones, pero el valor reacciona negativamente porque estas inversiones superan su generación de Cash Flow Operativo (139.500M$) más su caja neta actual (21.162M$), lo que significa, en términos prácticos, que deberá emitir deuda por la diferencia (¿ca.+40.000M$ en bonos?).
A pesar del fuerte aumento de inversiones seguimos positivos con el valor que forma parte de nuestra Cartera Modelo de Acciones Americanas. El potencial de crecimiento a largo plazo es elevado, con ganancias de cuota de mercado en prácticamente todas sus áreas de negocio, fuerte crecimiento de AWS y oportunidades en IA (el negocio de chips crece a triple dígito). Rentabilidad y márgenes pueden seguir expandiéndose a pesar del esfuerzo inversor por mejoras de productividad y mix de ingresos. Con un PER 2027 de 22x, el valor cotiza en línea con la bolsa americana.
