Shaan Raithatha (Vanguard Group) | Se prevé que el BCE mantenga los tipos sin cambios en una reunión de política monetaria de febrero sin grandes novedades. Los datos desde las proyecciones del personal de diciembre han estado en línea con las expectativas, con cifras de inflación ligeramente moderadas a finales de 2025 compensadas por cifras más sólidas a principios de 2026. A pesar de los titulares geopolíticos (por ejemplo, Groenlandia), las hipótesis técnicas del personal sobre el euro y la energía apenas cambiarán. Seguimos esperando que la política se mantenga sin cambios en 2026, con un equilibrio de riesgos que se inclina hacia una mayor flexibilización.

Conclusiones principales

• Política en un «buen momento»: Por sexta reunión consecutiva, esperamos que la presidenta Lagarde sugiera que la política se encuentra en un «buen momento» y que el Consejo de Gobierno está satisfecho con la trayectoria de la inflación a medio plazo. Se espera que haya pocas discrepancias dentro del comité encargado de fijar los tipos de interés.
• Los datos recientes se inclinan hacia una postura más agresiva: el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre en la zona del euro fue del 0,3% intertrimestral, por encima de las previsiones del personal del 0,2%, lo que significa que el crecimiento anual de 2025 se situó en un sólido 1,5%. Los indicadores adelantados de enero se han movido en general de forma lateral. Mientras tanto, los datos preliminares del IPC de enero en Alemania fueron más sólidos de lo esperado, y los datos a nivel estatal sugieren que la bajada de los precios de la energía se vio compensada por un fuerte repunte de los alimentos y los bienes básicos. Esto inclina la narrativa a favor de las posiciones más restrictivas (hawkish) tras los datos de inflación relativamente moderados de diciembre.
• El euro comenzará a frenar la inflación: a pesar de los titulares sobre el fortalecimiento del euro, sobre una base ponderada por el comercio, solo ha subido un 0,3% desde las proyecciones del personal del BCE de diciembre (fecha límite del 26 de noviembre). Sin embargo, el euro se ha apreciado un 7% en los últimos 12 meses. Según nuestros cálculos, esto debería restar alrededor de 0,3 puntos porcentuales a la inflación de este año.
• Pocas declaraciones del BCE: En enero no ha habido muchos comentarios por parte de los responsables políticos. Otros miembros del Consejo de Gobierno (Pereira, Radev) reiteraron la expresión «buena posición» utilizada por Lagarde, mientras que Schnabel también señaló que no habría cambios en la política en «un futuro previsible».
• Nuestra opinión: Esperamos que el tipo de interés de facilidad de depósito del BCE se mantenga en el 2% durante todo el año 2026. El listón para un cambio de política es alto y requerirá una reevaluación significativa de las perspectivas económicas. Dicho esto, consideramos que el equilibrio de riesgos se inclina hacia una mayor relajación de la política monetaria dada la perspectiva de una bajada de los precios de la energía, un euro más fuerte y una moderación del crecimiento salarial.