Lighthouse | Amper (AMP) registró ingresos de 281,7 millones de euros en 2025 (por debajo de estimaciones 369 millones de euros). La caída interanual se explica principalmente por la venta del negocio de Servicios Industriales (Nervión; c. 180 millones de euros de ingresos en 2024), la ralentización del negocio de eólica marina (offshore) y la consolidación de solo un semestre de Navacel.
Por segmentos, Defensa y Seguridad Nacional creció un +40% (120 millones de euros) mientras Energía y Sostenibilidad registró 161 millones de euros (-52%). La cartera alcanza 695 millones de euros (+29% vs 2024): 201 millones de euros en Defensa y Seguridad Nacional (+97%) y 494 millones de euros (+13%) en Energía y Sostenibilidad. Lo que refuerza la visibilidad sobre la cifra de ingresos de los próximos ejercicios.
Excluyendo capitalización de gastos (16 millones de euros en 2025 vs 13 millones de euros en 2024) y subvenciones, el Ebitda recurrente asciende a 23,3 millones de euros (+4,7% vs 2024), situando el margen en 8,3% (+3 p.p.). La mejora responde principalmente al cambio de perímetro (salida de negocios de menor margen), mayor peso de proyectos con tecnología propia, eficiencia operativa y crecimiento de Defensa y Seguridad. Con activaciones, margen del 16,4% (9,2% 2024).
La DN se sitúa en 82,1 millones de euros (-20% vs 2024) tras la ampliación de capital de 77,2 millones de euros en jul-25. Amper prevé cerrar 3-5 operaciones en 2026 (dispone de caja por 129,1 millones de euros) mientras continúa invirtiendo en la nueva fábrica de Elinsa (Morás – La Coruña; finalización 1S26) y en instalaciones de eólica marina en Ferrol y As Somozas (expectativa de demanda a partir de 2027e).
Resultados por debajo de lo esperado en ingresos (offshore) pero con gran mejora (anticipada) de márgenes (+3 p.p.). Preliminarmente situamos las estimaciones de ingresos 2026e en 330 millones de euros y Ebitda (con activaciones) de 50-55 millones de euros (en línea con estimación previa). Tras la corrección en Bolsa (c.-14% última semana), Amper cotiza a c.10x EV/Ebitda 2026e (vs 16,4x comparables).
