Bankinter | Los resultados 3T 2023, ya preanunciados el 18.10.2023, cumplen las expectativas. Entonces elevó las guías del año. Dos factores clave, inventarios y China, evolucionan favorablemente. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.999 M€ (-6,4%) vs 5.969 M€ (-6,8%) esperado; Margen Bruto 2.955 M€ (49,3% s/ ventas) vs 2.934 M€ (49,1%) esperado; EBIT 409 M€ (-27,5%; Margen 6,8%) vs 382 M€ (Margen 6,3%), BNA 280 M€ vs 279 M€. Por geografías: Norteamérica 1.484 M€ (-8,8% a tipo de cambio constante) vs 1.480 M€ esperado, Europa 2.396 M€ (+1,9%) vs 2.400 M€, Asia 567 M€ (+6,8%) vs 520 M€, China 870 M€ (+5,7%) vs 895 M€, Latam 621 M€ (+12,8%) vs 654 M€. Los resultados ya se habían preanunciado el 18.10.2023; entonces también elevó las guías para el año: caída de ventas de un dígito medio vs un dígito alto previamente y un EBIT de en torno a 0 M€, excluyendo el impacto de la terminación de la alianza con Kanye West y las zapatillas Yeezy. Incluyendo el impacto de la amortización de los inventarios no vendidos de las zapatillas Yeezy, con un impacto negativo de -400 M€ (previamente -500 M€) y un cargo de -200 M€ por reestructuración, el EBIT total ascenderá a -450 M€ (vs -700 M€ previamente).

Opinión del equipo de análisis: Adidas eleva sus guías por segunda vez en el año. No solo obtiene mayores progresos de lo previsto en la liquidación de las zapatillas Yeezy; el resto del negocio también gana tracción. La reducción del inventario, crucial para normalizar el esfuerzo promocional y recuperar el M. Bruto, se reduce en el trimestre -23% hasta 4.800 M€. Con ello el Margen Bruto sigue mejorando; tras +60 pb en 2T23, en 3T23 vuelve a avanzar +20pb hasta 49,3%. El Margen EBIT aumenta +200pb a pesar de incluir gastos extraordinarios por importe de 110 M€. Dos aspectos donde se centraba la atención de los resultados evolucionan de manera favorable: la reducción de inventarios y la progresión de otros modelos distintos al de las zapatillas Yeezy. Los stocks de éstas, avisa la compañía, seguirán impactando negativamente el negocio en Norteamérica durante un tiempo. Las ventas a tipo de cambio constante aumentan +1% vs +5% en 2T23. La estrategia del nuevo Consejero Delegado, en el cargo desde finales de 2022 y responsable del resurgir de la marca Puma, parece estar funcionando y sienta las bases para un 2024 más positivo. La recuperación de un Margen Operativo de doble dígito tardará tiempo, pero Adidas puede hacer progresos con innovación de productos, promoción local de deportes, optimización de las alianzas mayoristas y mayor proporción de ventas directas a clientes. Dos catalizadores importantes para el valor, reducción de inventarios y mayor visibilidad en China, van mejorando. Esperamos una acogida positiva de los resultados.