Bankinter | Resultados 3T 2025 decepcionan en márgenes y beneficio. El valor cae -3,8% en el aftermarket. Anunció tras el cierre sus resultados del 3T.

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 28.095M$ (+12% a/a) vs. 26.265M$ estimado; EBIT 1.624M$ (-40%) vs. 1.578M€, que supone un margen de 5,8% (-501pbs) vs 6,0% esperado; BNA 1.373M$ (-37%) vs. 1.501M$ estimado y BPA 0,39$ (-37% a/a) vs. 0,418$ estimado.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Cifras débiles. Pese a que los ingresos avancen más de lo estimado- como ya anticiparon las entregas del 3T (+7,4% a/a, tras caer -13,0% en 1T y -13,5% en el 2T)- es una evolución poco sostenible a medio plazo. Principalmente porque está directamente relacionada con el fin de las ayudas a las compras de eléctricos (7.500$) en Estados Unidos a finales de septiembre, que provocó un repunte de la demanda justo antes de su expiración.

Para el conjunto del año el consenso estima unas entregas de 1,67M, lo que implicaría una caída de -7% a/a y -10% en el 4T estanco. Esta evolución débil es lógica. A la eliminación de los subsidios a la compra, se une el lanzamiento de nuevos modelos más asequibles que no servirán de revulsivo a la demanda. El ahorro de costes que conllevan es insuficiente. Son 5.500$ en el Model 3 y 5.000$ en el Model Y. Por tanto, los nuevos modelos tienen un precio superior a los existentes hasta septiembre, cuando seguía en vigor la subvención a la compra de eléctricos por 7.500$. Además, suponen un riesgo de canibalización para los modelos anteriores porque introducen cambios limitados y los rangos de alcance de la batería no difieren en exceso (516km vs. 570/580km). Y éste es un punto clave en la decisión de compra de un eléctrico.

Estos lanzamientos, y el repunte de costes operativos (+50% en el 3T), nos lleva a anticipar que los márgenes continuarán contrayéndose. En el 3T 2025 el margen bruto del negocio auto queda en 17,0% vs. 20,1% en el 3T 2024. Excluyendo los créditos regulatorios, es decir, los importes que recibe Tesla de otros fabricantes con exceso de emisiones, el margen bruto se reduce hasta 15,4% vs. 17,1% en el 3T 2024 (vs 15,6% estimado por el consenso). Resulta también significativa la caída de ingresos por créditos regulatorios (-44%), que continuará en un contexto en que la regulación medioambiental se suaviza, especialmente en Estados Unidos. Todo ello provoca una caída del valor de -3,8% tras el cierre de NY y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Vender. 

Tesla (Vender; Cierre: 439,0$; Var. Día: -0,82%; Var. 2025: +8,7%).