Santander Research | S&P rebajó la calificación de Anglo American (Baa2 p, BBB e, BBB+ e) en un escalón hasta BBB el pasado viernes. La agencia había colocado el rating de Anglo en credit watch negativo después de que la compañía anunciara recortes de producción en diciembre de 2023, lo que afecta a las previsiones de volúmenes de producción para 2024 (-4% a/a) y 2025 (-3% a/a). No obstante, dado que S&P no ha elevado su suposición del precio del cobre en su última actualización sobre precios de materias primas, y Anglo confirmó sus previsiones en el momento de publicar los resultados del ejercicio 2023, era muy probable que la agencia rebajara la calificación en un escalón. El outlook de S&P sobre la calificación BBB es estable, ya que la agencia no ha tenido en cuenta ninguna medida de cartera y prevé un apalancamiento ajustado de 1,5x si los precios de las materias primas (sobre todo mineral de hierro y cobre) bajaran un 10%. Aunque Fitch ha confirmado su rating BBB+ para Anglo, creemos que al menos el outlook positivo de la calificación Baa2 de Moody’s sigue en riesgo. Ahora la calificación de Anglo American por parte de S&P está un escalón por debajo de la de su homóloga Glencore, y cabe señalar que los ratings Baa1 y BBB+ de Glencore siguen con outlook positivo por parte de las dos agencias, lo que con el tiempo podría aumentar la diferencia de calificación hasta dos escalones. Tras la rebaja del viernes, los bonos de AALLN en euros cotizan entre en línea y 20pb más amplios que los bonos comparables de GLENLN.