Bankinter | Recuperación de márgenes en Autobuses. Progresa en el Plan estratégico 2026. Revisamos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados de 2023.

Opinión del equipo de análisis: Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Precio Obj: 41,9€/acc. (desde 36,2€/acc. ant.). Valoramos positivamente: (1) La elevada cartera de pedidos (en máximos, 14.200M€, 3,7x ventas), que asegura gran parte del cumplimiento del Plan de negocio 2026; (2) La mejora de los márgenes de negocio, especialmente en Solaris (autobuses), gracias a un mix de negocio de mayor valor añadido (hacia productos de cero o bajas emisiones) y la normalización de las cadenas de suministro. Aunque nuestras proyecciones asumen una recuperación del margen ligeramente más progresiva, hacia niveles de 6,1% en 2026 (vs 6,3% objetivo); y (3) un apalancamiento mejor del esperado, 0,9x DFN/EBITDA 2023 (vs 1,22x 2022). CAF está ejecutando su Plan Estratégico hasta 2026 que centra sus esfuerzos comerciales en Europa, Norteamérica y Asia Pacífico y; en particular en Autobuses, se centran en interurbano en Europa y la entrada en cero emisiones en Norteamérica. Con la elevada Cartera de Pedidos actual (en máximos históricos), las principales incertidumbres serían la ejecución de los proyectos de expansión del Plan estratégico o un renovado incremento de presión en márgenes