Santander | ESTRATEGIA: Beta, duración y periferia. El crédito sigue ajeno a las señales sobre la economía. El mercado de crédito permanece relativamente ajeno al debate sobre el formato de aterrizaje de las economías globales. Y, más allá de la evolución del mercado laboral en EEUU o el desplome del Brent (-4% ayer, ya por debajo de los $70/b), comienzan a ser cada vez más visibles las advertencias en distintos sectores. Ayer era el caso del sector Autos. Tras las de VW la pasada semana, ayer BMW lanzaba un profit warning que se llevaba sus spreads y sobre todo su acción por delante (-11%).
Y sí, puede haber estado más ligado a un problema específico de la compañía (en uno de los componentes suministrado por Continental, -10% en bolsa ayer). Pero también es un profit warning achacado a la “ausente demanda china”. Eso explicaría que otros nombres como VW cedieran en crédito y bolsa (-3%). Además, Daniel Pinto de JP Morgan avanzaba ayer un panorama de mucha mayor cautela de cara a 2025 y las acciones de JPM se desplomaban más de un 5% en la mayor caída en 4 años, arrastrando al resto del sector. También Rentokil (-13% esta mañana) lanza esta mañana un profit warning sobre sus ambiciones de crecimiento en EEUU.
En definitiva, aunque el foco hoy en los mercados globales estará en la inflación de agosto en EEUU (+0,2%e con la subyacente +0,3%e por Santander vs 0,2%e consenso), es cada vez más evidente que el elefante en la habitación ha pasado ahora a ser el crecimiento económico. Con todo, y en este complicado contexto, las ampliaciones de spreads siguen siendo limitadas incluso en el actual entorno de avalancha de primario (€12mm ayer). Lo interesante del botón de muestra de ayer es que la demanda por la periferia, lejos de cuestionarse, crece exponencialmente. Y, en el mundo soberano, los €8mm del BTP a 30 años lanzados ayer, lograban un libro de €130mm. Además, el T2 de Piraeus Financial lograba un b/c de 4,2x. No sólo eso, casi la mitad de los €12mm de emisiones de crédito de ayer eran de deuda subordinada, incluyendo dos AT1s. Por cierto, no sólo se trata de beta y periferia. El mundo emisor también sigue testando la duración en las últimas semanas
