Stefan Rondorf (Allianz GI) | Además del flujo habitual de noticias corporativas, macroeconómicas y del banco central para los inversores, hemos visto durante las últimas semanas una oleada de titulares políticos que también han influido a los mercados. Pero, ¿cuántos han sido simplemente «ruido» y cuáles podrían tener un impacto duradero en los mercados?

En EE.UU., con los demócratas habiendo reemplazado al candidato de su lista y después de un intento de asesinato de Donald Trump, el candidato del Partido Republicano, la carrera por la Oficina Oval aún parece estar muy abierta aún. Hasta hace poco, las encuestas habían sugerido que Trump iba por delante en seis estados clave donde se espera que el resultado de las elecciones sea muy ajustado (los llamados «estadososcilantes» o “estados bisagra”). Sin embargo, según las encuestas de opinión publicadas en los últimos días, al menos parece que el impulso se está inclinando a favor de los demócratas y la que posiblemente termine siendo su candidata final, Kamala Harris. Un punto clave no es solo lo que hay en el programa de cada partido, sino cuáles son las posibilidades de que cualquiera de los partidos pueda realmente hacer realidad sus propuestas políticas, considerando que el escenario más probable sea un gobierno dividido, en el que la Cámara de Representantes y el Senado están controlados por diferentes partidos. Esto, probablemente daría lugar a una importante negociación entre ambos lados. En esencia, sin embargo, se puede esperar que un segundo mandato de Trump genere un cambio más pronunciado en el entorno del mercado, ya que la dirección general de la política estadounidense podría divergir mucho más de lo que hemos visto en los últimos cuatro años. Sobre la base de la información pública disponible, un traspaso de poder en EE.UU. puede tener un efecto negativo en los mercados de renta variable no estadounidenses a medio plazo (debido a la probabilidad de una política comercial más agresiva y centrada en EE.UU.) y un efecto positivo en el oro (dada la posible merma de la independencia del banco central de EE.UU., la Fed).

El resultado de las elecciones legislativas de Francia ha dejado la compleja tarea de formar un gobierno, que presumiblemente dará lugar a algún tipo de coalición. Esta es una situación poco familiar y algo así como un experimento para el sistema político francés y que probablemente no dará lugar a un gobierno estable con una agenda política claramente definida. Los mercados de bonos, en particular, estarán enfocados en las políticas de gasto público de cualquier potencial alianza, mientras que la Unión Europea ya ha lanzado contra Francia un procedimiento de déficit excesivo ya que registra un nivel que viola las normas presupuestarias. La incertidumbre resultante se ha reflejado en mayores diferenciales entre los rendimientos de los bonos gubernamentales franceses y alemanes, que han alcanzado 70 puntos básicos en los títulos a 10 años (a principios de agosto). Por el momento, no se espera que haya una caída rápida a los niveles vistos antes de que se convocaran las elecciones.
Mientras tanto, el conflicto en Oriente Medio sigue tenso y no se puede descartar ninguna confrontación directa o indirecta entre Israel e Irán. Esto último probablemente resultaría en un aumento en los precios de la energía. Desde que alcanzó un pico temporal en abril de este año, el precio del petróleo ha seguido una trayectoria volátil y ligeramente a la baja. Esto muestra que, actualmente, el mercado no está particularmente preocupado.

Lo que verdaderamente importa es el panorama macro general, en el que el aterrizaje suave para la economía estadounidense se está convirtiendo en el escenario más probable. Si bien el crecimiento económico de EE.UU.
parece estar disminuyendo un poco, se mantiene dentro de un rango de utilización de la capacidad normal y, por
lo tanto, adecuado. La inflación continúa con una tendencia a la baja; la economía parece haber dejado atrás un repunte temporal del crecimiento de los precios En el primer trimestre del año. Esto le da a la Fed la oportunidad de considerar seriamente sus primeros recortes de tipos.

Una situación similar se aplica al Banco Central Europeo (BCE), que ya ha dado su primer paso al recortar tipos. Sin embargo, a diferencia de EE.UU., se enfrenta a una perspectiva mucho más sombría para el crecimiento económico. De hecho, el repunte económico anticipado por el BCE (y por muchos analistas) se espera que sea, al menos por el momento, más débil de lo que se proyectó inicialmente. Por otro lado, esto ha aumentado la
probabilidad de una nueva bajada de tipos.