Banc Sabadell | Según prensa, Cellnex (CLNX) negoció un crédito sindicado de 6.000 millones de euros con varios bancos para presentar con Brookfield una oferta conjunta por las torres de DTE (40.600 a finales de 2021, 90% en Alemania) para evitar una ampliación de capital. El precio al que según se publica podrían estar planteándose la operación podría rondar los 19.500 millones de euros EV (7,6% EV de DTE y 15,2% de la DFN).

Recordamos que DTE habría lanzado un proceso competitivo para la venta de su negocio de torres. Entre los candidatos interesados, además de la propia Cellnex, se encontrarían Vantage Towers, American Tower, KKR, Stonepeak y GIP entre otros. Según se ha publicado, la idea de DTE es poder cerrar la operación al inicio del verano.

Valoración:

Noticia de impacto limitado para Cellnex dado que ya había indicado que no haría una ampliación de capital para esta operación.

Respecto a la valoración de 19.500 millones euros que indica la prensa, implica un ratio EV/EBITDA’22 de 21,7x y sería un activo que de encaje absoluto que le permitiría entrar en Alemania y seguir consolidando el mercado de torres europeo. Según nuestras estimaciones, CLNX cuenta con c.9.000 millones de euros para realizar compras (ahora mismo estimamos DFN/EBITDA’22e de 7x). De optar al 51% con la valoración comentada, la posible operación supondría unos 9.700 millones de euros (~20% del EV de CLNX) por lo que con el crédito comentado, en función de cómo se diseñe la oferta y teniendo en cuenta las posibles desinversiones permitirían evitar la ampliación de capital, (el activo que se compra aporta c. 900 M euros de beneficio operativo).

Para DTE vender a estos precios supondría un impacto limitado (+5% en P.O).