Bankinter | Contrata a un asesor financiero para evaluar posibles adquisiciones en Europa. Una de las compañías que se considera es Vodafone España.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

La operación podría resultar interesante para reducir la intensidad competitiva en España, donde el mercado pasaría a estar dominado por 3 operadores en lugar de 4, pero su ejecución sería compleja y tardaría en el tiempo. Telefónica tendría que evaluar bien las sinergias y beneficios de la operación a costa de aumentar su deuda y/o ampliar capital.

Además, como ha sido así en otras operaciones como la de Masorange, la aprobación de la CE sería larga y difícil.

Vodafone España es el tercer operador del mercado español y fue adquirido por el fondo de inversión británico Zegona hace aproximadamente un año por 5.000 millones de euros. La integración de ambos operadores permitiría un entorno competitivo más cómodo en España. La desaparición de un actor importante reduciría el “churn” (la fuga de clientes a otros operadores) permitiendo una reducción de la inversión comercial (coste de captación de un cliente) y una mejora de la generación de caja. Se producirían también sinergias industriales mediante la integración de las infraestructuras y canales de distribución y atención al cliente de ambas compañías.

En el ejercicio fiscal finalizado en marzo 2024, Vodafone España obtuvo unos ingresos de 3.846 M€ (9,3% el volumen de Telefónica) y un EBITDA de ~1.280 M€ (9,6% el de Telefónica). Su Deuda Neta ascendía a 3.540 M€ (13% la de Telefónica). Vodafone España tiene un Margen EBITDA algo superior al de Telefónica (33,3% vs 32,1%), pero está algo más endeudada 2,8x vs 2,6x). Una operación de 5.000 M€ representaría el 18,7% de la capitalización bursátil de Telefónica y el 18,5% de su Deuda. Sin detalles del coste de la operación, su financiación (deuda y/o capital) y las sinergias resultantes es imposible evaluar el atractivo de la operación, aunque desde el punto de vista estratégico e industrial tiene sentido.