Renta 4 | La agencia de rating Moody’s ha mejorado un escalón la calificación crediticia de OHLA (antigua OHL) a Caa1 desde Caa2 con perspectiva positiva desde negativa. Una calificación que sigue en un nivel considerado como inversión especulativa de alto riesgo y que responde a la finalización del proceso de reestructuración de la deuda, con la perspectiva de que siga reduciéndola a la vez que mejora la generación de EBITDA en el negocio de construcción. No obstante, siguen estimando que la compañía genere un flujo de caja negativo en los próximos 4-6 trimestres a consecuencia de las salidas de caja previstas por antiguos proyectos, consideran que el apalancamiento es aún elevado. Esperan además que las ventas de activos permitan reducir deuda para poder alcanzar niveles crediticios de B3 (especulativo sin alto riesgo).

Valoración:

Aunque la calificación sigue en niveles considerados de alto riesgo, esta mejora es positiva, y pone en valor los esfuerzos de reestructuración llevado a cabo.

Seguimos viendo necesaria una mejora de rating que lleve a unos niveles que permitan, en alrededor de 2 años, una refinanciación de la deuda actual para evitar un mayor consumo de caja por el step-up de los bonos. Esta mejora entendemos que, como ha mencionado la agencia de calificación, dependerá de una reducción de los niveles de deuda actuales que se obtendrá con la venta de activos. Cuenta con cerca de 300 millones de euros, valor contable, de activos que podrían entrar en la estrategia de rotación de activos. Veremos a que precios se pueden llevar a cabo estas previsibles desinversiones.

Reiteramos la prudencia en el valor hasta que se vaya demostrando trimestre a trimestre su capacidad para generar caja en los distintos negocios y se produzcan las necesarias ventas de activos a unos precios razonables.