Intermoney | Ence (ENC) (Comprar, Precio Objetivo 4 euros/acc) publicó el martes, después del cierre del mercado, los resultados de 2025. Como anticipábamos, resultados débiles, con descensos significativos en ingresos (– 15% hasta los 747 M€) y en EBITDA (-49% hasta los 83,5 M€) como consecuencia de las bajadas en la división de Celulosa por la caída del precio. Los menores resultados operativos hacen que se registren pérdidas netas de 54,5 M€ frente a un resultado positivo de 31,6 M€ en 2024. Dicho resultado neto recoge también una provisión de 24 M€ ligada a los recientes acuerdos para amortizar 141 puestos de trabajo en las plantas de Navia y Pontevedra vía bajas voluntarias, prejubilaciones y recolocaciones en otras unidades de negocio dentro del grupo.

Negocio de Celulosa: los ingresos caen un -20% (hasta los 544 M€, el 73% del total del grupo) puesto que, aunque las toneladas de celulosa vendidas se mantienen estables, la caída del precio bruto en dólares en un -12% (hasta los 1.086 USD/t) añadido al efecto negativo del tipo de cambio y al incremento de los descuentos comerciales provocan un descenso del -22% en el precio de venta neto en euros (503€/t vs 647€/t en 2024). Pese al descenso del cash-cost (-2% hasta 483€/t, aunque sin el impacto de las huelgas del último trimestre, el cash-cost en 2025 habría sido de 478€/t, con un descenso del -3%).

El precio de la celulosa, tras tocar mínimo de 1.000$/t en agosto, cerró el año en Europa en los 1.100$/t y para este año los principales productores ya han anunciado subidas hasta los 1.330$/t, por lo que en 2026 debería haber una clara mejor del negocio. A esto se suma la previsible reducción del cash-cost gracias a la ejecución de su Plan de Eficiencia (donde se incluyen los recientes EREs firmados en sus plantas de Navia y Pontevedra) así como el proyecto de descarbonización de Navia, con el objetivo de reducir el cash-cost en 30€/t en el periodo 2026/27 (aproximadamente 15€/t en cada año).

Negocio de Energía: los ingresos aumentan un +5% (hasta los 206Mn€) gracias fundamentalmente al mayor número de MWh vendidos (+6%, con un +10% en 4T’25), que compensa la ligera bajada en el precio medio de venta (137€/MWh, -3% vs 2024). El EBITDA alcanzó los 27,5Mn€, un +4% vs 2024.