Renta 4 | Making Science ha publicado los resultados 1T23, un trimestre con cambios de perímetro poco significativos: aumento de la participación de Celsius (del 73% al 100%) e incorporación de Tre Kronor y Elliot a partir de febrero 2022. Ingresos 54,0 mln eur (+36% vs 1T 22), margen bruto 15,2 mln eur (+30% vs 1T 22), EBITDA recurrente 2,53 mln eur (+28% vs 1T 22) y margen EBITDA recurrente 16,6% (-0,2 pp vs 1T 22). Los gastos de internacionalización fueron muy similares (0,55 mln eur en 1T 23) aunque los gastos de explotación no recurrentes casi se duplicaron: -0,6 mln eur (-0,37 mln eur en 1T 22). Teniendo en cuenta los gastos no recurrentes, el EBITDA del grupo alcanzó 1,94 mln eur (+21% vs 1T 22).

Por divisiones, el EBITDA recurrente en el negocio principal (España + Internacional) alcanzó 2,53 mln eur (+1% vs 1T 22) y el EBITDA recurrente en Inversiones en e-commerce y productos +8 mil eur (vs –0,53 mln eur en 1T 22). Dentro del negocio principal (96% de las ventas del grupo 1T 23), España aportó el 63% de las ventas y el 62% del EBITDA recurrente y el negocio internacional el resto. El EBITDA recurrente creció +1% y +2% vs 1T 22, respectivamente.

Los resultados 1T 23 muestran un nivel de crecimiento de ingresos elevado en el negocio principal, que se reduce muy significativamente en términos de EBITDA recurrente debido al esfuerzo inversor (Opex) que está realizando Making Science con la contratación de equipos comerciales en varios países, el refuerzo del área de análisis de datos y de consultoría de publicidad y marketing (AdTech y MarTech) en España y la incorporación de un equipo de ex-ejecutivos de Google en EEUU con objeto de ampliar la presencia del grupo en el país. La gran mejora del EBITDA recurrente del grupo (+28% vs 1T 22) se explica por la positiva evolución del resultado operativo en Inversiones en e-commerce y productos, tras un proceso de reestructuración que comenzó en 2022 y seguirá en 2023, que se ve frenado en términos de EBITDA grupo (+20% vs 1T 22) por los mayores gastos no recurrentes. Esperamos que Making Science continúe creciendo a doble dígito en ingresos y que las inversiones operativas (Opex) recogidas en 1T 23 permitan a Making Science acelerar el crecimiento del resultado operativo en los próximos trimestres. Recordamos que en nuestras previsiones descontamos que las adquisiciones aporten un EBITDA recurrente 2023 PF de 4 mln eur. Precio Objetivo.18,8 eur/acc. Sobreponderar.