Renta 4 | Árima ofrece una atractiva tesis de inversión que consideramos generará valor al accionista a medio y largo plazo, y, que, a nuestro juicio, la convierte en una desconocida perla dentro del mercado continuo, pero que ya ha sido hallada (OPA lanzada por JSS). Su equipo gestor, reconocido por su track récord en AxiaRE, destaca por su prudencia en la inversión, gestionando la compañía a través de una estrategia de valor añadido basada en la adquisición de inmuebles de oficinas en Madrid susceptibles de reposicionamiento y reconversión en activo prime o clase A (mayor demanda y menor disponibilidad). Dicha estrategia permite a Árima marcarse como objetivo una rentabilidad sobre coste de aprox. el 6,5%, lo que ofrece un sano spread incluso ante un entorno de tipos restrictivos. A falta de completar la reforma de los activos Dune y Pradillo, y tras firmar el alquiler completo de Botanic y completar la reforma de Cadenza, Árima entra en nueva fase operativa en la que esperamos recurrencia de EBITDA y Bº neto positivo (con 7 de sus 9 activos operativos).
…con solidez de balance y a un precio muy atractivo, que ha acabado llamando la atención de JSS.
A cierre de 2023, Árima mantiene un LTV contenido del 19,2% y un coste financiero del 2,0% all-in, con el 76% de los vencimientos de deuda a partir de 2026. Por su parte, el EPRA NTA se situó en 11,30 eur/acción, lo que implica un descuento en cotización cercano al -45% a precios previos al lanzamiento de la OPA por parte de JSS.
Conclusión: ACUDIR a la OPA (P.O. de 10,00 eur/acción).
El pasado 16 de mayo, JSS Real Estate SOCIMI lanzó una OPA por la totalidad de acciones de Árima a un precio de 8,61 eur/acción en efectivo (sujeta a la aceptación del 50% más una acción). Consideramos que la oferta no valora adecuadamente la compañía, pues a pesar de primas entre el +30% y +40% vs los precios medios de cotización previos al lanzamiento, ésta queda un -24% por debajo del último EPRA NTA. No obstante, teniendo en cuenta la escasa liquidez del valor y que el precio ofrecido queda un -14% por debajo de nuestro precio objetivo, aprovecharíamos la oportunidad de ACUDIR a la OPA y monetizar la inversión, pues existen otras opciones de inversión con mayor potencial.
