Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,8%, futuros S&P -0,1%) siguiendo a los recortes de ayer en Wall Street, especialmente significativos en el Nasdaq (-2,6%) y hoy con el vencimiento de derivados que podría introducir volatilidad adicional. 

De fondo, la retirada de estímulos monetarios, más rápida en unos casos que en otros, y con la excepción del Banco de Japón que ha mantenido su política monetaria ultraexpansiva (rendimiento objetivo de diez años 0% y tipo repo -0,1%) e incluso extiende las ayudas a pymes durante otros seis meses ante la incertidumbre sobre el ritmo de crecimiento y una inflación aún muy lejos de su objetivo del 2%. 

De las reuniones de bancos centrales de ayer, y tras un tono más hawkish de la Fed a corto plazo, destacamos la decisión del BoE de subir tipos de interés +15 pb hasta +0,25% (por 8 votos a 1, siendo la primera subida entre los principales bancos centrales desde que estalló la pandemia), que sorprendió a un mercado que pensaba que esperarían a la reunión de febrero donde contarán con más información sobre la evolución de Ómicron. Sin embargo, una inflación persistentemente alta (5,1% en noviembre, esperan pico en 6% vs 5% anterior) y el hecho de que los ERTEs hayan finalizado sin impacto relevante en la tasa de paro han llevado al Banco de Inglaterra a empezar ya a subir tipos. Sin embargo, es previsible que subidas adicionales tengan que esperar a ver si la evolución de la pandemia tiene un impacto relevante en el crecimiento económico, tras ver ayer un retroceso sustancial en el PMI de servicios (53 vs 58). 

Por lo que respecta al BCE, y en línea con lo esperado, ha mantenido tipos sin cambios (las subidas siguen estando alejadas en el tiempo, previsiblemente no llegarán hasta bien entrado 2023) y ha mostrado un tono muy cauto en lo que respecta a su tapering frente al más agresivo de la Fed o la primera subida de tipos del BoE, compatibilizando una alta inflación a corto plazo con los riesgos sobre el crecimiento derivados de la pandemia. El BCE reducirá las compras de deuda contra la pandemia o PEPP en 1T22, y el plan de 1,85 bln eur concluirá a finales de marzo 2022, cuando estaba previsto. Las reinversiones del PEPP continuarán al menos hasta finales de 2024, con la posibilidad de reiniciar el programa en caso necesario para contrarrestar choques negativos relacionados con la pandemia. Asimismo, se ampliará el plan de compras convencional APP desde los 20.000 mln eur/mes actuales hasta 40.000 mln eur/mes en 2T22, en línea con lo esperado, para posteriormente reducirlo hasta 30.000 mln eur/mes en 3T22 y volver a los 20.000 mln eur/mes actuales en 4T22. Este aumento temporal del APP busca evitar una rápida e indeseada subida de TIRes. El inicio de retirada de estímulos monetarios se enmarca en un escenario de buen ritmo de crecimiento (a pesar de cierta desaceleración en el corto plazo por la evolución de la pandemia, se espera PIB 2021e +5,1% vs +5% en septiembre, 2022e +4,2% vs +4,6%, 2023e +2,9% vs +2,1% y 2024e +1,6%) y con una inflación que se revisa al alza especialmente para 2023 aunque a medio plazo se espera que converja al objetivo del BCE (2021e +2,6% vs +2,2% en septiembre, 2022e +3,2% vs +1,7%, 2023e +1,8% vs +1,5% y 2024e +1,8%). 

Hoy en el plano macro la atención estará en la encuesta IFO de confianza empresarial en Alemania, que en el mes de diciembre podría deteriorarse ante la evolución de la pandemia y restricciones asociadas, a la vez que contaremos con el IPC final de noviembre en la Eurozona, que previsiblemente confirmará el repunte al +4,9% mostrado por el dato preliminar.