Marco Troiano ( Scope Ratings) | El sector bancario europeo ha salido indemne de la quiebra hace un año de Silicon Valley Bank y de la adquisición de Credit Suisse, y parece encontrarse en buen estado de salud de cara a lo que queda de 2024.

Aunque se temía que Europa sufriera una transmisión violenta de la crisis bancaria de la primavera de 2023, el sector europeo capeó el temporal y superó la consiguiente volatilidad de los mercados sin sufrir verdaderas consecuencias.

Siempre pensamos que los temores que se expresaron hace un año eran exagerados y que los aspectos sectoriales a largo plazo volverían a ocupar un lugar destacado en la narrativa del sector. La volatilidad del mercado se calmó con relativa rapidez y las ventanillas de financiación mayorista reabrieron tras un breve cierre, incluida la clase de activos AT1, que había suscitado cierta inquietud tras la depreciación de los instrumentos híbridos de Credit Suisse.

Sin embargo, los episodios de hace un año nos recuerdan que los grandes depositantes no asegurados siguen siendo propensos a fugarse y que la liquidez bancaria puede evaporarse rápidamente cuando disminuye la confianza.

Los bancos europeos mantuvieron -y siguen manteniendo- colchones de capital muy superiores a los exigidos por la normativa. El año pasado, varios reguladores nacionales europeos aumentaron los colchones de capital anticíclicos o introdujeron nuevos colchones de riesgo sistémico relacionados con segmentos específicos de las carteras de préstamos, pero los bancos europeos afrontan los mayores requisitos desde una posición sólida.

De hecho, el capital de la mayoría de los bancos supera sus propios objetivos de gestión y se han comprometido a devolver el exceso de capital mediante elevados repartos de dividendos y recompras de acciones. En nuestra opinión, esto refleja la falta de oportunidades de crecimiento rentable en un mercado maduro y fuertemente regulado.

El reembolso de las disposiciones de TLTRO se realizó sin contratiempos. Los reembolsos redujeron los coeficientes de cobertura de liquidez, como era de esperar, pero los indicadores de liquidez también se mantienen cómodamente por encima alejados de los requisitos reglamentarios y siguen siendo fuertes.

La subida de los tipos de interés ha tenido un impacto material beneficioso en los resultados de los bancos, impulsando la rentabilidad y el rendimiento de los fondos propios en 2023 al ampliarse los márgenes netos de interés. Nuestra muestra de bancos españoles (BBVA, Santander, Caixabank, Sabadell) registró un ROE medio del 13%, en 2023, por encima de la media de 2018-2022. Nuestra muestra de bancos italianos (ISP, UCG, BPM, BMPS, BPER, Mediobanca, Credem, BPSondrio) registró un ROE medio del 14,6% en 2023, casi el doble que el año anterior. Sin embargo, no todos los bancos se beneficiaron en la misma medida. Los márgenes de los bancos franceses han disminuido, al menos temporalmente. Esto refleja la revalorización más rápida de los ahorros regulados y las limitaciones a la revalorización de las hipotecas en virtud de la ley francesa de usura.

Esperamos que los costes globales de los bancos aumenten este año. Aunque los resultados de algunos programas de ahorro de costes han empezado a cristalizar, ciertas entidades también aprovecharon la mejora de la rentabilidad para financiar capex en áreas como las tecnologías de la información. En general, el crecimiento de los costes superará al de los ingresos en 2024 y 2025, lo que provocará un ligero deterioro de las ratios de rentabilidad y eficiencia, aunque partiendo de niveles muy elevados. Sin embargo, aunque es probable que la rentabilidad máxima del sector se haya alcanzado en 2023, nuestras expectativas de tipos de interés más altos durante más tiempo seguirán apoyando los resultados de los bancos, aunque en menor medida.

El motor más importante del crecimiento de los ingresos y beneficios bancarios en 2023 fue la revalorización de los balances tras el final del largo periodo de bajos tipos de interés. Esto hizo que el entorno de tipos pasara de ser un obstáculo a una ventaja para el sector. La revalorización del balance, caracterizada por una rápida revalorización de los activos y una significativa rigidez de los depósitos en el pasivo, cambió drásticamente la economía de la banca minorista y comercial, que constituye el núcleo de los modelos de negocio de la mayoría de los grandes y medianos bancos europeos. Es probable que el fenómeno de la revalorización llegue a su fin este año.

A medida que los bancos centrales frenen el exceso de liquidez, surgirá una mayor competencia por los depósitos. La subida de los tipos ya ha inducido a algunos clientes a pasar de los depósitos a la vista a depósitos a plazo más caros, lo que reducirá los márgenes de interés y restará rentabilidad. Esperamos que la presión sobre los márgenes de intermediación se haga más evidente en el segundo semestre de este año, a medida que desaparezcan los efectos de base y el endurecimiento cuantitativo siga drenando el exceso de liquidez del sistema. Esperamos que el margen de interés neto medio se contraiga del 1,71% en 2023 al 1,63% en 2024 y al 1,52% en 2025, aunque cabe señalar que la cifra de 2024 es superior al 1,3% de 2022.

Dado el entorno de tipos más elevados y el anémico crecimiento económico de la UE previsto para 2024, los volúmenes de préstamos se estancarán ante la falta de dinamismo de la demanda. Según nuestra hipótesis de base, el crecimiento de los ingresos será marginalmente negativo en 2024, a pesar de cierta compensación por el crecimiento de los ingresos no financieros. Las mismas condiciones de mercado también darán lugar a un repunte moderado y gradual del deterioro de la calidad de los activos, aunque los temores de que se repita la rápida acumulación de morosidad posterior a la crisis financiera mundial son infundados. Si bien esperamos que los bancos registren mayores provisiones para insolvencias, éstas se absorberán a través de la rentabilidad operativa.