Los niveles de crecimiento europeos deberían acercarse a los de EEUU

Edmond de Rothschild | En la eurozona, la segunda estimación del crecimiento del primer trimestre confirmó que el crecimiento podría acelerarse hasta el 0,7% este año, frente al 2,4% de 2023, en un contexto de recuperación del comercio internacional tras 18 meses de contracción. El hecho de que los salarios suban ahora más que la inflación será también un impulso para el consumo. Por tanto, los niveles de crecimiento europeos deberían acercarse a los estadounidenses. Es cierto que la inflación ha sorprendido a los mercados al subir, pero los factores excepcionales han tenido cierta influencia. La inflación de los servicios ha seguido reacelerándose, pasando del 3,7% al 4,1%. Esto no impedirá que el BCE recorte los tipos en 25 puntos básicos la próxima semana, pero podría hacer que el banco se muestre más prudente en las futuras reuniones del comité monetario.

Mantenemos nuestra sobreponderación táctica en renta variable porque los fundamentos siguen mejorando. La buena noticia es que los niveles de crecimiento de Estados Unidos y Europa se están acercando. No obstante, la volatilidad de los tipos de interés nos ha llevado a buscar formas de cubrir carteras diversificadas y hemos pasado de infraponderar el dólar a mantenernos neutrales. Mientras la correlación entre la renta fija y la renta variable siga siendo desfavorable y la inflación continúe siendo el principal riesgo, el dólar estadounidense es una buena cobertura y ofrece un carry atractivo. Dado que las expectativas de recortes de tipos de la Fed y el BCE se han reducido, seguimos apostando por la duración y nos centramos en los bonos a corto plazo. Los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años vuelven a ser atractivos. Ofrecen protección frente a cualquier caída inesperada de la economía (empleo) o de las perspectivas de los bancos regionales, al tiempo que ofrecen yields cercanas al 5%.

Mercados europeos

Los mercados terminaron la semana a la baja, con los valores tecnológicos como principales perjudicados. La inflación de la zona euro repuntó ligeramente en mayo, hasta el 2,6% desde el 2,4% anterior. Los servicios fueron los principales responsables y el índice IFO de Alemania confirmó la mejora de las perspectivas del país. Aun así, los responsables de los bancos centrales europeos siguen siendo partidarios de una bajada de tipos. El presidente del Banco de Francia dijo que se produciría una la semana que viene y el economista jefe del BCE, Philip Lane, afirmó que el banco necesitaba ser menos restrictivo, incluso con una inflación que probablemente se mantenga volátil este año.

Entre las empresas pendientes de publicar sus resultados del primer trimestre, el minorista británico JD Sports superó las expectativas y reafirmó sus objetivos para este año. El grupofrancés Aramis (coches de segunda mano) registró un meritorio aumento de las ventas del +14%, en un contexto de incipiente alivio de los problemas de la cadena de suministro. El grupo elevó sus previsiones para 2024.

El sector de los parques eólicos afronta problemas debido al abaratamiento de los precios de la electricidad. La filial especializada de Siemens Energy se vio sometida a presiones y Shell declaró que estaba recortando puestos de trabajo y reestructurándose. Por otra parte, el gestor de activos Brookfield inició conversaciones exclusivas para adquirir la francesa Neoen (energías renovables) con una prima del 26,9% (18 veces el EBITDA). El plan es retirar Neoen de la bolsa posteriormente. La oferta de 1.600 millones de euros impulsó a todo el sector y demostró lo grande que era la diferencia de valoración entre las empresas de energía verde cotizadas y no cotizadas.

El fabricante de chips franco-italiano STMicroelectronics construirá una fábrica de 5.500 millones de euros en Italia para producir componentes de carburo de silicio. La Ley de chips de la UE aportará 2.000 millones de euros. Según la Comisión Europea, la empresa hará más seguro el suministro de chips a Europa.