Renta 4 | Naturgy (NTGY) publicará sus resultados 9M25 el miércoles 29 de octubre de 2025 antes de la apertura de mercado, con conferencia a las 11:30h. P.O 26,10 eur. y recomendación infraponderar.

Buena evolución prevista de las cifras 9M, que deberían continuar la tendencia recogida en el primer semestre (cifras 9M24 pendientes de publicarse). El mejor entorno de precios que favorece el negocio de gestión de la energía, posiblemente un mayor RAB, la mayor capacidad instalada prevista en renovables y una previsible elevada producción de los ciclos combinados en España principalmente. No obstante, estos positivos efectos esperamos que sean compensados por el tipo de cambio y el efecto negativo en los márgenes de comercialización de la utilización de los ciclos como servicios complementarios tras el apagón, a los que se suma que en 2024 se registraron distintos efectos extraordinarios positivos en las redes de Chile y en comercialización.

La deuda neta se verá afectada por la compra de cerca del 10% de acciones propias en el proceso de autoOPA llevado a cabo, compensada parcialmente por la primera colocación acelerada (en 4T se recogerá la de octubre). El resto de partidas consideramos que no se deberían diferenciar significativamente de la tendencia vista en 1S.

De cara a la conferencia, veremos qué comentarios podrían hacer respecto a su visión respecto al entorno energético para los próximos meses.

Aunque las cifras podrían llevarnos a pensar que a final de año se superen las guías, en principio, no esperamos cambios en las guías 2025 (EBITDA 2025 >5.300 mln eur, resultado neto 2025 >2.000 mln eur), ya que el 4T suele más débil que 2T y 3T. La guía de EBITDA actualmente está un 3% por encima de nuestra previsión, mientras que la de resultado neto supera nuestra expectativa en más de un 10%. En caso de confirmarse estas previsiones en la publicación de resultados, revisaremos nuestras cifras, si bien, por el momento reiteramos precio objetivo y recomendación.